Franse schuldencrisis stuurt scherpe waarschuwing naar VS over welvaartsuitgaven en hogere rentes

Stijgende leenkosten leggen grenzen bloot van ruime vangnetten terwijl Amerika voor dezelfde fiscale rekensom staat.

Spanningen over de overheidsfinanciën liepen in Frankrijk hoog op te midden van protesten en onrust, waarbij stijgende leenkosten een belangrijk twistpunt vormden. Obligatiebeleggers gaven uiting aan hun frustratie over het uitblijven van pensioenwijzigingen en de omvang van de Franse welvaartsverplichtingen. De gebeurtenissen bevatten directe lessen voor de Verenigde Staten.

Frankrijk bouwt sinds 2019 een biljoen euro aan schuld op

Toen de rentes rond nul schommelden, leek het uitbreiden van publieke programma’s pijnloos. Frankrijk nam na 2019 ongeveer een biljoen euro aan nieuwe leningen op. De keerzijde bleek in de vorm van tragere groei door zwaardere overheidsbemoeienis en extra regels die de private sector remden. Goedkoop geld maskeerde die kosten jarenlang.

Nu zetten hogere rentes in combinatie met een vergrijzende bevolking het hele vangnetmodel in delen van Europa onder druk. Dezelfde dynamiek doemt op in de VS, waar de langetermijnrentes zich naar verwachting rond de 5 procent zullen stabiliseren.

Amerikaanse rentes keren terug naar historische normen

Verschillende factoren drijven de Amerikaanse rentes op, waaronder omvangrijke bedrijfsleningen in de technologiesector, aanhoudende inflatie en al hoge overheidsschulden. Vijf procent komt ongeveer overeen met het langjarige gemiddelde voor langlopende obligaties. De economie heeft zulke niveaus eerder aangekund, maar de overgang vanuit het recente tijdperk van lage rentes veroorzaakt frictie.

Grotere overheid botst met hogere leenkosten

Het federale begrotingstekort bedraagt ongeveer 6 procent van het bbp. De jaarlijkse rentelasten hebben de defensie-uitgaven al ingehaald en blijven stijgen. Geen van beide grote partijen heeft zijn programma aangepast aan de nieuwe rentenomgeving. Beide blijven voorstellen doen voor uitgebreidere gezondheidszorg, hogere kinderbijslagen en meer overheidssturing van de economie.

Groei vormt de belangrijkste buffer. Beleidsmakers rekenen erop dat kunstmatige intelligentie de productiviteit voldoende zal opvoeren om de tekortratio’s te verbeteren. Tegelijkertijd kunnen oproepen om de technologie te reguleren en de uitbreiding van datacenters te beperken dat positieve effect afzwakken.

Uitgaven aan sociale voorzieningen groeien sneller dan de inkomsten

Volgens de Congressional Budget Office stijgen de uitgaven aan Social Security en Medicare van 8,7 procent van het bbp in 2027 naar 10,1 procent in 2036. Een vergrijzende bevolking, langere levensverwachting en ruimere uitkeringen drijven de toename. Beide programma’s bevinden zich zonder aanpassingen op een onhoudbaar pad.

Hervormingen moeten uitkeringen beperken en inkomsten verhogen

Wetgevers moeten de Social Security-uitkeringsformule aanpassen zodat betalingen meestijgen met de prijzen in plaats van met de lonen. Hogere inkomens zouden grotere kortingen krijgen en de pensioenleeftijd zou omhoog moeten. Deze maatregelen moeten gelden voor mensen die nog minstens tien jaar verwijderd zijn van hun aanspraak, zodat huishoudens zich kunnen voorbereiden.

Het doel is gerichte ondersteuning voor lagere inkomens en de meest kwetsbaren, terwijl verdere uitbreidingen voor anderen worden tegengehouden. Vergelijkbare discipline geldt voor Medicare. Zonder dergelijke aanpassingen dreigen de beloofde uitkeringen onbetrouwbaar te worden, een veel duurdere uitkomst dan een eerlijke herijking.

Groei vraagt om meer risico en een kleiner vangnet

Duurzame groei vereist een kleiner welvaartsapparaat en meer acceptatie van marktuitkomsten. Het tijdperk van nagenoeg gratis lenen is voorbij. Beleidsmakers die die realiteit negeren, nodigen de marktdiscipline uit die in Frankrijk al zichtbaar is.

Tags bij dit artikel