Bank of England staat op het punt renteverhoging door te voeren nu AI-investeringen neutrale rente opstuwen

Beleidsmakers worstelen met hogere r-ster te midden van veerkrachtige Britse groei en energieschokken door conflict in het Midden-Oosten

De Bank of England heeft haar standpunt over de rentetarieven bijgesteld nadat zij het grootste deel van het jaar nog betoogde dat de leenkosten al hoog genoeg waren om de inflatie te beteugelen. Ambtenaren zien nu een noodzaak voor een strakker beleid om prijsdruk in toom te houden.

Het Monetary Policy Committee wordt algemeen verwacht op de vergadering van 5 november de eerste renteverhoging sinds 2023 door te voeren. Centraal in het debat staat de neutrale rente, bekend als r-ster, die de economische activiteit noch stimuleert noch afremt.

AI-gedreven investeringen tillen neutrale rente vooruitzicht op

Sterke investeringsstromen, grotendeels aangewakkerd door de wereldwijde race om infrastructuur voor kunstmatige intelligentie te bouwen, hebben beleidsmakers tot de conclusie gebracht dat r-ster hoger ligt dan eerder werd ingeschat. Deze verschuiving impliceert dat de rente restrictiever moet blijven dan eerdere voorspellingen om de inflatie op de doelstelling van 2% te verankeren.

Een energieschok als gevolg van het conflict tussen de VS en Iran zal naar verwachting de inflatie van de consumentenprijzen begin volgend jaar boven de 4% tillen. Tegelijkertijd heeft de verrassend robuuste Britse groei het argument versterkt dat de huidige beleidsinstellingen niet voldoende strak zijn.

If you take what’s going on with the investment cycle, particularly with the AI cycle, are we seeing as a consequence of that an increase in so-called R-star and the neutral rate of interest?

— Andrew Bailey, Bank of England Governor, Institute of International Finance panel in Bangkok

Veerkrachtige economie ondersteunt pleidooi voor hogere rente

De Britse economie heeft onverwachte kracht getoond. De groei bereikte 0,7% in de drie maanden tot en met augustus, terwijl de arbeidsmarkt stabiliseerde met een werkloosheid die daalde naar 4,7%, het laagste niveau sinds halverwege 2025. Werkgevers voegden in september 13.000 banen toe.

De Britse groei evenaarde die van de Verenigde Staten en overtrof die van andere G7-landen in de eerste helft van het jaar, waarbij AI-gerelateerde investeringen een betekenisvolle bijdrage leverden. Voormalig rentemaker Jan Vlieghe schat r-ster nu rond de 3,5%, wat suggereert dat de rente 4,5% moet bereiken zolang de energieprijzen hoog blijven.

The economy has turned out much more resilient than most people, including me, expected in the face of the energy shock. A more resilient economy and less disinflation is consistent with the policy stance over the past year or so having been less restrictive than we previously thought.

— Jan Vlieghe, former BOE rate-setter and vice chairman at Millennium, National Institute of Economic and Social Research event

Wereldwijde investeringsgolf hertekent macro-economische aannames

Rond de 3 biljoen dollar zal naar verwachting tot 2030 stromen naar chips en datacenters nu grote technologiebedrijven fel met elkaar concurreren. De overheidsschuld van de G7-landen zal naar verwachting stijgen tot 102% van het bbp, van 94%, gedreven door hogere defensie-uitgaven en demografische druk.

Deze trends veranderen de balans tussen sparen en investeren die de neutrale rente bepaalt. Jamie Rush, directeur bij Bloomberg Economics, merkte op dat krachten die de leenkosten vroeger laag hielden, waaronder overvloedig sparen en beperkte investeringskansen, nu verschuiven.

The forces that held borrowing costs low for a generation — an abundance of savings, a scarcity of investment opportunities and a world that trusted the US to be its banker — are shifting. Like any other price, the price of money is set by supply and demand.

— Jamie Rush, Bloomberg Economics director of global economics

Marktvisies convergeren rond hogere neutrale rente

Een enquête van de Bank of England onder marktdeelnemers vorige maand plaatste de gemiddelde schatting van de neutrale rente op 3,25%. Andere modellen, waaronder een van de Federal Reserve Bank of Richmond, wijzen op 3,75% of hoger voor het Verenigd Koninkrijk. Meer dan de helft van de stijging van de Britse benchmark-leenkosten dit jaar is volgens het National Institute of Economic and Social Research toe te schrijven aan de AI-investeringsgolf en hogere risicopremies.

Beleidsmakers waaronder hoofdeconoom Huw Pill en extern lid Megan Greene hebben de opvatting onderschreven dat het beleid minder restrictief is geweest dan werd aangenomen. De opkomende consensus wijst op een nieuw normaal van structureel hogere rentetarieven waaraan overheden, bedrijven en huishoudens zich moeten aanpassen.

Tags bij dit artikel