Vishal Khanduja kiest voor het eerst in tien jaar voor een bullish houding ten opzichte van Amerikaanse staatsobligaties

Morgan Stanley-beheerder verhoogt duration in Eaton Vance-fonds nu rendementen meerjarige pieken bereiken en economische druk toeneemt

Vishal Khanduja, die het team voor brede markten in fixed income leidt bij Morgan Stanley Investment Management, is voor het eerst in tien jaar bullish geworden op Amerikaanse overheidsobligaties. De stap komt nu de rendementen op hun hoogste niveau in twintig jaar staan, wat een natuurlijke rem vormt op de economische expansie.

Fund Increases Duration Above Benchmark for First Time in Over a Decade

Het 4,1 miljard dollar grote Eaton Vance Total Return Bond Fund, dat Khanduja samen met Brian Ellis beheert, heeft de duration per juni verhoogd naar 6,07 jaar. Dat ligt boven de 5,8 jaar van de Bloomberg US Aggregate Bond Index. Het is de eerste keer in meer dan tien jaar dat het fonds een duration-overweight aanhoudt.

Khanduja deed de uitspraken deze week in een interview na een scherpe verkoopgolf in obligaties. Stijgende energieprijzen, een veerkrachtige Amerikaanse economie, omvangrijke overheidsleningen en extra bedrijfsschulden door uitgaven aan kunstmatige intelligentie hebben de rendementen opgedreven. De 10-jaars Treasury note is sinds juni met ongeveer één procentpunt gestegen en bereikte een nieuw 24-jaars hoogtepunt van 5,36 procent.

Higher Yields Offer Income Cushion Amid Potential Further Weakness

Khanduja merkte op dat de recente daling van obligatiekoersen nog 10 tot 15 basispunten verder kan doorschieten. Toch leveren de hogere rendementen inmiddels voldoende inkomen om extra koersdalingen op te vangen. Tegelijkertijd beginnen de hogere leenkosten zwakkere segmenten van de wereldeconomie onder druk te zetten, waaronder huishoudens met lagere inkomens, sterk geleverde bedrijven en zwaar schuldenlastige overheden.

We doseren onszelf wat betreft de omvang van de posities die we innemen. We maken langzaam maar gestaag gebruik van deze overschrijdingen om wat meer yield exposure aan de portefeuille toe te voegen. Mijn overtuiging over twaalf maanden is zeer, zeer groot.

— Vishal Khanduja, Head of Broad Markets Fixed-Income Team, Morgan Stanley Investment Management, Interview deze week

Strong Long-Term Track Record Despite Recent Market Headwinds

Het fonds heeft het afgelopen decennium een gemiddeld jaarlijks rendement van 2,9 procent behaald, meer dan twee keer zoveel als de Bloomberg-benchmark. Het heeft daarmee 97 procent van zijn Morningstar-peers verslagen. Dit jaar is het fonds met ongeveer 2,8 procent gedaald door de bredere verkoopgolf in fixed income, wat ongeveer in lijn ligt met de benchmark en het midden van de peer group.

Fed Policy and Attractive Valuations Tilt Risk-Reward in Favor of Bonds

Khanduja wees op de combinatie van hogere rendementen, strakkere financiële voorwaarden en een meer havikachtige Federal Reserve als factoren die het risico-rendementsprofiel voor het verlengen van de duration hebben verbeterd. De centrale bank verhoogde de rente vorige maand voor het eerst in drie jaar en gaf aan dat verdere verhogingen volgen.

Hij noemde de Fed een “grote obligatiewaakhond” wiens inzet om inflatie te bestrijden uiteindelijk de groei zal afremmen en de rendementen zal begrenzen. Tekenen van strakkere voorwaarden zijn al zichtbaar in bredere credit spreads voor lager gewaardeerde bedrijven en bepaalde soevereine leners, zoals Frankrijk.

Puur vanuit waarderingsoogpunt zouden beleggers die 10-jaars Treasuries op de huidige niveaus kopen, rendementen tot circa 6 procent nodig hebben over het komende jaar voordat koersverliezen het inkomen wegvagen, volgens Bloomberg-gegevens. Khanduja noemde de waardering “extreem aantrekkelijk” en zei dat het team uitkijkt naar een katalysator die een rally in de rendementen kan ontketenen.

Tags bij dit artikel