Total return swaps Senegal compliceren schuldherstructurering verder

S&P Global Ratings waarschuwt dat 1,2 miljard dollar aan collateralized financing sommige kredietverstrekkers prioritaire claims kan geven en de onderhandelingen onder het G20 Common Framework kan verlengen.

Senegal leende 1,2 miljard dollar van commerciële banken via total return swaps met lokale obligaties als onderpand. Het West-Afrikaanse land kondigde later aan zijn schulden te willen herstructureren onder het G20 Common Framework, wat vragen oproept over de rangorde van die swapregelingen in de onderhandelingen.

S&P Global Ratings stelt dat de structuur de swapkredietverstrekkers voorrang kan geven boven unsecured crediteuren, waardoor euro-obligatiehouders minder terugkrijgen en het al moeilijke proces nog complexer wordt.

Swapregelingen creëren mogelijke senioriteitsclaims

De total return swaps stellen de banken in staat om in geval van herstructurering aanspraak te maken op het onderpand. Volgens het ratingbureau kan dit betekenen dat sommige crediteuren preferentiële behandeling eisen. Euro-obligatiehouders kunnen daardoor met diepere haircuts te maken krijgen dan verwacht.

Hanns Spangenberg, associate director voor sovereign ratings in Afrika bij S&P, benadrukte het probleem tijdens een interview in Mauritius. Hij merkte op dat de swaps relatief nieuwe instrumenten zijn voor Afrikaanse overheden en precedenten kunnen scheppen voor toekomstige gevallen.

De total return swap maakt het inderdaad ingewikkelder, wat de duur van het herstructureringsproces waarschijnlijk zal verlengen. Sommige crediteuren zullen zeggen dat ze preferentiële behandeling willen.

— Hanns Spangenberg, associate director, sovereign ratings Africa, S&P Global Ratings, Interview ten noorden van Port Louis, Mauritius

IMF-bijeenkomst markeert start van crediteurenoverleg

Het Internationaal Monetair Fonds plantte een eerste informatiebijeenkomst tussen Senegal en zijn crediteuren op dezelfde dag als de uitspraken. Meer details over de behandeling van de swaps worden tijdens die gesprekken verwacht.

Kredietrating verder verlaagd naar junkstatus

Vorige maand verlaagde S&P Global Ratings de sovereign rating van Senegal van CCC+ naar CC, met een negatieve outlook. Het bureau wees op de grote kans op een distressed debt exchange of default op commercial debt in vreemde valuta na de aankondiging van de herstructurering door de regering.

Wanneer de markt verwacht dat zij hun schuld niet kunnen bedienen zonder herstructurering, zal een comité dat waarschijnlijk interpreteren als distressed, vergelijkbaar met een selective default in onze terminologie. Daardoor zullen de ratings van Senegal waarschijnlijk verder worden verlaagd.

— Samira Mensah, managing director, national ratings and analytical solutions - Africa, S&P Global Ratings, Commentaar van het bureau bij de downgrading

Spangenberg voegde eraan toe dat de manier waarop deze swaps in het geval van Senegal worden behandeld, van invloed kan zijn op de behandeling van vergelijkbare instrumenten in andere Afrikaanse schuldherstructureringen in de toekomst.

Tags bij dit artikel