SEBI past kader voor slotveiling aan om liquiditeitstekorten en koersschommelingen aan te pakken

Regulator herstelt eerdere afwikkelingsmethode voor derivaten vanaf december terwijl het veilingvenster wordt verkort en continue handel wordt verlengd

De Indiase markttoezichthouder heeft belangrijke onderdelen van het systeem voor de slotveiling aangepast nadat de vroege invoering dunne liquiditeit, volatiele koersbewegingen en zorgen over manipulatie aan het licht bracht. SEBI keert per 7 december terug naar de eerdere afwikkelingsmethode voor aandelen derivaten op expiratiedagen en ontkoppelt daarmee de afwikkeling van futures en opties van het veilingproces.

De toezichthouder verlengt ook de continue handel in de contante markt tot 15:30 uur Mumbai-tijd, verkort de veilingperiode en handhaaft de bestaande methode voor het vaststellen van officiële slotkoersen. Deze stappen vormen een ingrijpende bijstelling van de regels die in augustus werden ingevoerd.

SEBI keert terug naar volumegewogen gemiddelde prijs voor derivatenafwikkeling

Vanaf 7 december worden de afwikkelingskoersen voor expirerende index- en single stock derivaten gebaseerd op de volumegewogen gemiddelde prijs van transacties in de laatste dertig minuten van de continue handel. Hiermee komt een einde aan de koppeling tussen veilinguitkomsten en de afwikkeling van derivaten op expiratiedagen.

Veilingvenster wordt verkort terwijl continue handel wordt verlengd

Na de aanpassingen van 15 oktober wordt de slotveiling voor aandelen in het derivaten segment teruggebracht naar tien minuten in plaats van twintig. De continue contante handel loopt door tot 15:30 uur, gevolgd door de veiling van 15:30 tot 15:40 uur. De handel in aandelen derivaten loopt door tot 15:45 uur, ook op expiratiedagen.

Vroege invoering van de veiling bracht liquiditeits- en stabiliteitsproblemen aan het licht

Het systeem dat in augustus werd ingevoerd, moest de prijsvorming aan het einde van de dag verbeteren door orders op één moment samen te brengen in plaats van te vertrouwen op de laatste dertig minuten van de continue handel. SEBI stelde het mechanisme in 2024 voor nadat passieve fondsen om betere afstemming met internationale praktijken vroegen om tracking errors te verminderen.

De deelname bleef echter laag buiten grote indexherwegingen. De omzet in de veiling op de National Stock Exchange bedroeg gemiddeld ongeveer 29 miljard roepie, minder dan 1 procent van de dagelijkse omzet behalve op herwegingsdagen. Dunne volumes leidden tot scherpe koersschommelingen en bemoeilijkten arbitrage tussen de contante en derivatenmarkten.

Aangepaste regels verminderen risico’s maar laten kernproblemen met liquiditeit open

De aanpassingen verkleinen enkele risico’s van de eerste invoering door de invloed van de veiling op de afwikkelingskoersen van derivaten weg te nemen. Het verlengen van de continue handel en het verkorten van de veiling verkleinen ook het tijdsvenster waarin de contante en derivatenmarkten afzonderlijke prijsvormingsregels volgen.

Het succes hangt af van de vraag of institutionele beleggers en liquiditeitsverschaffers hun deelname op termijn verhogen. Marktpartijen wijzen erop dat India een structuur heeft overgenomen die in ontwikkelde markten gebruikelijk is, zonder de bijbehorende diepte van securities lending of uniforme beursveilingen.

Internationale markten tonen vergelijkbare ervaringen met veilingen

Slotveilingen worden wereldwijd in ontwikkelde markten gebruikt en trekken aanzienlijke institutionele stromen aan. Sommige beurzen, waaronder die in Australië, hebben scherpe bewegingen gezien in volatiele periodes. Ondanks dergelijke episodes zijn veilingen uitgegroeid tot belangrijke liquiditeitsbronnen in Europa en de Verenigde Staten.

Tags bij dit artikel