- Wereld
- Buitenland
- Binnenland
- Sport nieuws
    - Voetbal nieuws
    - Formule 1 nieuws
    - Wielrennen
    - Ajax nieuws
    - Feyenoord nieuws
    - PSV nieuws
- Economie
- Wetenschap
- Showbiz/Media
- Computer nieuws
- Gaming nieuws
    - PS4 nieuws
    - Xbox One nieuws
- Hardware nieuws

Obligatiehouders beschuldigen van frauduleuze overdrachten nadat de telecombestuurder het kabelbedrijf splitste en preferente effecten uitgaf

Telecominvesteerder Patrick Drahi krijgt scherpe kritiek van crediteuren bij zijn Amerikaanse kabelbedrijf. Zij hebben een omvangrijke rechtszaak van 165 pagina's ingediend die recente financiële manoeuvres bij Optimum Communications Inc. aanvecht. Het geschil draait om een bedrijf met ongeveer 25 miljard dollar netto schuld tegenover een ondernemingswaarde van naar schatting 16 miljard dollar.

Optimums zware schuldenlast laat eigen vermogen onder water

De breedbandmarkt blijft fel concurrerend. Op basis van huidige waarderingen van sectorgenoten heeft het eigen vermogen in Optimum weinig tot geen waarde. Elke duurzame oplossing zal waarschijnlijk een aanzienlijke schuldreductie vereisen. De bescheiden koers van de in New York genoteerde aandelen lijkt alleen de geringe kans te weerspiegelen dat gewone aandeelhouders in een toekomstige schikking een kleine uitkering ontvangen.

Drahi gebruikt superstemrecht om splitsing in november door te voeren

Drahi behoudt de controle via aandelen met meervoudig stemrecht. Afgelopen november herfinancierde het bedrijf een bestaande lening en verwijderde covenants die nieuw lenen tegen verpande zekerheden blokkeerden. Daarna werd een aparte entiteit opgericht, Optimum East, voor de activiteiten in markten als Long Island en Connecticut. De overige activiteiten, nu Optimum West genoemd, bleven achter met ongeveer 1 miljard dollar ebitda ter ondersteuning van 22 miljard dollar netto schuld, waarvan meer dan 6 miljard dollar in 2027 vervalt.

Optimum East nam activa over die ongeveer 2 miljard dollar ebitda genereren en draagt slechts beperkte nieuwe schuld plus extra leenruimte. De splitsing verslechterde het kredietprofiel van de West-eenheid sterk, terwijl de flexibiliteit aan de East-kant behouden bleef.

Crediteuren beschuldigen van frauduleuze overdrachten en schending van plicht

De obligaties van 2027 noteerden van december tot april slechts licht onder pari, omdat beleggers leken te gokken dat kasstromen uit de East-activiteiten de West-schuld zouden ondersteunen. De prijzen daalden scherp in juni toen herstructureringsgesprekken versnelden. Rond dezelfde tijd gaf Optimum ongeveer 500 miljoen dollar preferente effecten uit aan Drahi en andere investeerders. Deze effecten kennen aflossingsrechten die in een faillissementsprocedure tot 1,3 miljard dollar kunnen oplopen.

Crediteuren stellen dat de stappen neerkomen op frauduleuze overdrachten en een schending van fiduciaire plichten. Zij omschrijven de acties als schaamteloos. Optimum houdt vol dat alle transacties in overeenstemming waren met bestaande schuldovereenkomsten en toepasselijk recht. De preferente effecten betrokken ook externe investeerders, wat het bedrijf kan aanvoeren als bewijs dat de voorwaarden marktconform waren.

Sofisticated investeerders en eerdere waarschuwingen kleuren het geschil

Belangrijke obligatiehouders zijn onder meer Apollo Global Management Inc. en Ares Management Corp.. Onderzoeksbureau CreditSights had vorig jaar al risico's aan cliënten gemeld. CrossingBridge Advisors koos ervoor te beleggen in de nieuwere East-schuld in plaats van het hoger renderende West-papier, met het oog op kapitaalbehoud. De uitkomst zal mogelijk minder afhangen van de letterlijke tekst van kredietdocumenten en meer van bewijs van intentie dat tijdens discovery aan het licht komt.

Distressed situatie biedt beperkte handelsaantrekkingskracht

Zelfs na aanzienlijke koersdalingen bieden de obligaties geen duidelijk pad naar winstgevende handel. Een toekomstige debt-for-equity-swap zou nieuwe aandeelhouders nog steeds achterlaten met activa in een uitdagende breedbandmarkt. Potentiële overnemers zoals Charter Communications kampen met eigen operationele druk. De rechtszaak zelf heeft nuisance value die de onderhandelingspositie van crediteuren kan versterken voorafgaand aan herstructureringsgesprekken.