Pboc maakt overnight reverse repo van 1,25 procent tot belangrijkste beleidsrente

Centrale bank stapt over van zeven-daagse benchmark en begint maandag met dagelijkse overnight-operaties

De People’s Bank of China heeft het overnight reverse repo-tarief tot belangrijkste beleidsbenchmark gemaakt en vastgesteld op 1,25 procent, lager dan het niveau van 1,4 procent op het zeven-daagse instrument dat eerder de nadruk kreeg.

In een verklaring die vrijdag werd uitgebracht, maakte de centrale bank het overnight-tarief voor het eerst bekend. Het niveau van 1,25 procent komt overeen met het tarief dat sinds de eerste overnight-operatie in juni wordt gehanteerd. Andere liquiditeitsinstrumenten die eerder aan de zeven-daagse benchmark waren gekoppeld, verwijzen nu naar het overnight-tarief.

Dagelijkse overnight-operaties beginnen maandag

Vanaf maandag voert de People’s Bank of China elke dag overnight reverse repo-operaties uit. Zeven-daagse reverse repo-transacties gaan over van een enkel vast tarief naar meerdere tarieven, terwijl de frequentie daalt tot periodes zoals belastingbetalingsdeadlines en maandultimo’s.

De stap verraste veel analisten die verwachtten dat de overgang zich over meerdere maanden zou voltrekken. Economen bij banken waaronder Societe Generale hadden gerekend op een geleidelijke toename van overnight-operaties voorafgaand aan de volledige overstap.

Markten reageren te midden van zorgen over schulden

De Chinese tienjaars staatsobligatierente daalde kort na de aankondiging naar 1,63 procent, van 1,64 procent. Eerder op vrijdag waren de rentes gestegen door zorgen over schuldenstress bij de staatsontwikkelaar Zhuhai Huafa Group Co. De CSI 300-index noteerde in oktober de sterkste maandelijkse daling in meer dan tien jaar nadat de index in een bearmarkt belandde.

While this move is well telegraphed, the timing is a bit earlier than expected.

— Xiaojia Zhi, hoofd economie bij Credit Agricole CIB, verklaring aan media

Zhi merkte op dat de centrale bank mogelijk nu heeft gehandeld om lagere kortetermijnrentes te bieden en marktzorgen te verlichten die verband houden met berichten over gemiste betalingen op trustproducten door Zhuhai Huafa Group.

Effectieve versoepeling zonder formele verlaging

Sommige beleggers zien de wijziging als feitelijke versoepeling omdat het tarief van 1,25 procent lager uitviel dan velen hadden verwacht bij de eerste toepassing in juni. De People’s Bank of China heeft vermeden de verschuiving als monetaire versoepeling te presenteren, mogelijk om overmatig aankopen van staatsobligaties te voorkomen.

Although not a conventional 15 basis-point policy rate cut, the transition effectively increases interbank liquidity and lowers yields across the bond curve, all else equal.

— Goldman Sachs-economen onder leiding van Andrew Tilton, research note

Goldman-analisten zeiden dat een verdere expliciete renteverlaging op korte termijn onwaarschijnlijk lijkt, hoewel stijgende binnenlandse kredietrisico’s de kans op een verlaging van de reserveverplichtingen van banken kunnen vergroten. Ze wezen ook op de mogelijkheid dat de centrale bank een nieuw instrument inzet om niet-bancaire instellingen te helpen bij liquiditeitsbeheer tijdens stress op de obligatiemarkt.

Given that there will be overnight reverse repo operations daily, market participants will be comfortable relying on the overnight liquidity with rollovers, even if the liquidity demand is for a multi-day period. Effectively, this would lower the funding costs.

— Frances Cheung, hoofd rentestrategie bij Oversea-Chinese Banking Corp, reactie op de operationele wijziging

De hervorming past in een langlopende inspanning van de People’s Bank of China om haar rentekader te moderniseren en dichter bij de praktijken van andere grote centrale banken te komen. Een aan de PBOC gelieerde krant had eerder gewaarschuwd de veranderingen niet als een renteverlaging te interpreteren.

Tags bij dit artikel