Ministerie van Financiën overweegt aanpassing in richtlijnen voor langlopende obligatieverkopen

Dealers rekenen op mogelijke verlagingen van 20- en 30-jaarsemissies terwijl rendementen hoog blijven onder minister Bessent

Minister van Financiën Scott Bessent heeft al laten zien bereid te zijn om in te grijpen in de obligatiemarkt wanneer dat nodig is. Nu lijken ambtenaren van het Amerikaanse ministerie van Financiën klaar om de belangrijkste update van de emissieplannen in bijna twee jaar te geven bij de publicatie van de volgende kwartaalrefinancieringsverklaring.

Dealers rekenen op aanpassingen in stabiele emissievooruitzichten

Marktpartijen verwachten dat het ministerie de taal zal herzien die al meer dan twee jaar wijst op stabiele verkoop van notes en obligaties. Een aangepaste verklaring op woensdag zou de deur kunnen openen voor lagere aanbiedingen van de langste effecten vanaf 2027, gecompenseerd door grotere verkopen van korterlopende instrumenten.

Citigroup Inc. behoort tot de meest agressieve voorspellingen. De bank verwacht directe verlagingen van de verkoop van 20- en 30-jaarsobligaties al vanaf deze maand, een stap die afwijkt van de eerdere kwartaalrichtlijnen. Dat eerdere plan kwam net voordat Bessent het terugkoopprogramma uitbreidde als reactie op stijgende rendementen.

Terugkopen zijn te klein om echt het verschil te maken. Als je de Treasury runt en je belangrijkste macht is emissie, dan pas je je emissie aan als je de rendementen niet bevalt.

— April LaRusse, hoofd Investment Specialists, Insight Investment, Interview

Rendementen blijven belangrijke drijfveer ondanks recente daling

De noodzaak tot actie hangt deels af van de marktomstandigheden. Dertigjaarsrendementen zijn gedaald ten opzichte van de pieken in oktober, die hoger lagen dan in meer dan twee decennia, maar ze liggen nog steeds boven 5,30 procent. Die niveaus komen overeen met de waarden van half augustus, toen het uitgebreide terugkoopprogramma begon.

Zware afhankelijkheid van kortlopende bills roept zorgen op

Een grotere afhankelijkheid van bills, die binnen een jaar aflopen, brengt risico’s met zich mee. Wekelijkse veilingen overschrijden al een half biljoen dollar, waardoor de Treasury kwetsbaar wordt voor plotselinge marktschommelingen. De recordverkoop van vorige week ter waarde van 839 miljard dollar onderstreepte de omvang van de kortlopende financieringsbehoeften.

Analisten zien update van richtlijnen als waarschijnlijker dan directe verlagingen

Phoebe White van UBS Group AG acht een wijziging in de richtlijnen waarschijnlijker dan directe aanpassingen in de veilinggroottes. Ze merkte op dat recente onconventionele stappen de kans op verdere afwijkingen van eerdere praktijken hebben vergroot. Strategen van JPMorgan Chase and Co. verwachten dat de huidige formulering “volgende paar kwartalen” wordt doorgetrokken naar 2027, met stabiele veilinggroottes tot augustus volgend jaar en daarna gerichte verhogingen in kortere looptijden.

Veilingen van volgende week op huidige niveaus

Als de groottes ongewijzigd blijven, bedragen de kwartaalrefinancieringsveilingen van volgende week in totaal 125 miljard dollar: 58 miljard dollar aan 3-jaarsnotes op 9 november, 42 miljard dollar aan 10-jaarsnotes op 10 november en 25 miljard dollar aan 30-jaarsobligaties op 12 november.

Financieringsbehoeften blijven stijgen

Jaarlijkse tekorten van bijna 2 biljoen dollar houden de druk op de emissies hoog. Het ministerie van Financiën publiceert maandag ook de laatste kwartaalraming voor de financieringsbehoefte. Tienjaarsrendementen schommelden rond 4,91 procent voorafgaand aan de aankondigingen.

Advies van TBAC kan strategie voor bills beïnvloeden

Het Treasury Borrowing Advisory Committee deelt woensdag zijn visie. De beoordeling van de capaciteit van beleggers voor grotere volumes aan bills kan van invloed zijn. Het aandeel van bills in de uitstaande schuld is al gestegen tot ongeveer 22 procent, boven het gemiddelde van 20 procent dat het panel eerder aanraadde.

Terugkoopprogramma waarschijnlijk onveranderd

Ambtenaren zullen naar verwachting ook nieuwe details geven over het terugkoopprogramma. De aankopen in de 10- tot 30-jaarssector zijn onlangs verdrievoudigd tot 6 miljard dollar per keer. De meeste beleggers verwachten dat dit tempo wordt voortgezet, met ruimte voor aanpassingen.

Tags bij dit artikel