Europese bankaandelen in correctie door zorgen over Franse schuld

Terugval volgt op drie jaar rally door hogere rentes, waarbij rendementen nu de veerkracht van de sector op de proef stellen

Europese bankaandelen zijn de afgelopen sessies sterk teruggevallen, waarbij de Euro Stoxx banks index ongeveer 8 procent is gedaald over twee weken tot het laagste niveau sinds juni en in technisch correctiegebied is beland.

De beweging volgt op een krachtige meerjarige opmars die de aandelen van de sector sinds 2022 verdrievoudigde. Grote namen als Societe Generale SA, Credit Agricole SA en Deutsche Bank AG zijn elk meer dan 15 procent gedaald ten opzichte van recente pieken.

Obligatierendementen en Franse fiscale druk voeden verkoopgolf

Stijgende staatsobligatierendementen staan centraal in de daling. De spread tussen Franse en Duitse schuld is opgelopen tot het breedste niveau in meer dan tien jaar nu de politieke onzekerheid en begrotingszorgen in Frankrijk toenemen. Sneller stijgende rendementen verhogen de financieringskosten voor klanten en drukken de marktwaarde van staatsobligaties op de balansen van banken.

Obligatierendementen lijken een pijnpunt te hebben overschreden dat beleggers ertoe aanzet de fundamentals opnieuw te beoordelen. Als de rente stijgt zoals momenteel in de rendementscurves is ingeprijsd, kunnen niet-renderende leningen aanzienlijk toenemen, terwijl de kredietgroei en de activiteit in het zakelijk bankwezen zouden afnemen.

— Roberto Scholtes, hoofd strategie bij Singular Bank, reactie op de recente marktbeweging

Overvolle posities en marktpositionering zetten extra druk

Ook de marktpositionering speelt een rol. Een enquête van Bank of America vorige maand toonde een netto 25 procent van de Europese fondsbeheerders met een overgewicht in bankaandelen, een van de populairste sectoren. Strategen van het bedrijf hadden eerder opties op de bankenindex aanbevolen als hedge tegen de Franse onrust, vanwege de gevoeligheid van de sector voor bewegingen in de spread tussen Frankrijk en Duitsland.

Scholtes merkte op dat bankaandelen een consensus long positie waren geworden, waarbij sommige namen overvol raakten. Hoewel hij de zorgen als overdreven beschouwt, verwacht hij dat de aandelen onder druk blijven totdat rendementen en risicopremies op lagere niveaus stabiliseren.

Toezichthouders zien voorlopig compenserende voordelen

Europese bankentoezichthouders voeren extra beoordelingen uit van staatsobligatieposities, die eind vorig jaar ongeveer 13 procent van de bankactiva uitmaakten volgens de European Banking Authority. Hun voorlopige oordeel is dat het hogere netto rente-inkomen de waardeverliezen voorlopig grotendeels compenseert.

Analisten zien instappunt als rendementen stabiliseren

Strategen van JPMorgan beschreven de recente beweging bij Franse banken als een sentimentgedreven terugval die een aantrekkelijk instappunt zou kunnen bieden, mits de rendementen niet veel verder oplopen. Analisten van Morgan Stanley stelden dat een langere periode van volatiliteit en spreadverbreding nodig zou zijn om de solide fundamentals van de sector te ondermijnen.

De aandacht zal naar verwachting verschuiven naar de winstcijfers over het derde kwartaal die de komende weken verschijnen. Strategen van Barclays verwachten dat de focus weer komt te liggen op de onderliggende bedrijfstrends, wat de veerkracht van de sector benadrukt. Bij Creand Asset Management merkte Luis Buceta op dat er wordt gerekend op aanhoudende kredietgroei, ondersteund door de economische cyclus en nog steeds gunstige renteverhoudingen.

Al met al lijkt de recente terugval meer op een afkoeling van een oververhitte trade dan op het begin van een diepere ommekeer, mits de obligatiemarkten geen verdere aanhoudende stress ondervinden.

Tags bij dit artikel