Uitgaven aan ai-infrastructuur hebben nog jaren te gaan voordat bubbelrisico’s toenemen, zegt cio van federated hermes

Steve chiavarone ziet de huidige kapitaalmarkten als selectief en gedisciplineerd, terwijl de bouw van datacenters nog versnelt via vrije kasstromen.

Beleggers die vrezen dat de kunstmatige intelligentie-golf uitgroeit tot een bubbel, hebben het tijdstip mogelijk enkele jaren mis, zegt Steve Chiavarone, chief investment officer voor global equities bij Federated Hermes. Hij betoogt dat de grootschalige infrastructuuruitrol nog aanzienlijke tijd nodig heeft voordat er sprake kan zijn van een betekenisvol risico op een neergang na de hausse.

Chiavarone typeerde het huidige marktgedrag als gematigd in plaats van euforisch. Kapitaal stroomt selectief naar bedrijven op basis van verdienste en tegen gedifferentieerde tarieven, in tegenstelling tot klassieke bubbelomstandigheden waarbij financiering vrijwel iedereen tegen minimale kosten bereikt. De zorgen zelf zijn redelijk, merkte hij op, maar ze komen te vroeg.

Infrastructuurtijdlijn wijst op verlengde bouwfase

De bestuurder schetste een duidelijke meerjarige horizon voor de huidige cyclus. Drie tot vier extra jaren zullen waarschijnlijk nodig zijn om de vereiste infrastructuur te voltooien, waarna de aandacht kan uitgaan naar mogelijke naschokken. Tot die tijd blijven bedrijven geld ophalen om de kapitaaluitgaven verder te versnellen.

Je hebt nog steeds drie, vier jaar nodig om deze infrastructuur te bouwen. Daarna kun je pas nadenken over een kater. Maar je kunt daar niet aan denken zolang bedrijven nog kapitaal ophalen om de capex verder te versnellen.

— Steve Chiavarone, Chief Investment Officer for Global Equities, Federated Hermes, Bloomberg Television interview

Uitgavenpatronen verschillen van eerdere bubbels

Het merendeel van de kapitaaluitgaven in de sector komt uit vrije kasstromen, waarbij schuld slechts een ondergeschikte rol speelt, aldus Chiavarone. Overbelaste spelers ondervinden al druk. Hij wees op differentiatie tussen deelnemers: modelgerichte bedrijven zoals Anthropic en OpenAI lopen risico op commoditisering, terwijl grotere technologiebedrijven ai inzetten om concurrentievoordelen te versterken en duidelijke rendementen op investeringen te genereren.

Historische parallellen wijzen op cyclisch patroon

Chiavarone trok vergelijkingen met grote publieke werken uit het verleden, waaronder het Amerikaanse interstate highway system en de wederopbouw in Europa na de oorlog. Die episodes leidden tot werkgelegenheidswinst tijdens de bouwfase, gevolgd door een tijdelijke dip, verschuivingen op de arbeidsmarkt en uiteindelijk de opkomst van nieuwe industrieën. De huidige door ai gedreven cyclus zou een vergelijkbare reeks kunnen volgen, mogelijk met grotere intensiteit.

Midterm-verkiezingen veranderen ai-beleidstraject waarschijnlijk niet

Op politiek vlak bagatelliseerde Chiavarone de risico’s op korte termijn van de Amerikaanse midterm-verkiezingen. Hij noemde ze de minst consequente verkiezingen in de moderne Amerikaanse geschiedenis voor de ai-strategie, omdat geen enkele plausibele uitkomst een senaatsmeerderheid zou opleveren die groot genoeg is om filibusters te overwinnen of een congres-supermeerderheid die veto’s kan overrulen en het nationale beleid kan wijzigen.

Tegen 2029, wanneer een nieuwe regering mogelijk beleidswijzigingen nastreeft, zal het merendeel van de datacenterinfrastructuur al voltooid of ver gevorderd zijn, waardoor de praktische invloed van politieke retoriek beperkt blijft, voegde hij eraan toe. Zijn uitspraken volgen op een recente waarschuwing van miljardair Ken Griffin op een conferentie in New York dat beleggers vrijwel zeker een ai-bubbel meemaken, terwijl hij de onderliggende technologie bevestigde.

Tags bij dit artikel