Stijging private funding dwingt Amerikaanse IPO-markt tot nieuwe disclosure-regels

De debuten van Anthropic en OpenAI benadrukken diepere structurele problemen die publieke investeerders beperken in toegang tot snelgroeiende bedrijven.

De Verenigde Staten zouden dit jaar een van de sterkste jaren voor beursgangen kunnen noteren als Anthropic PBC zijn geplande notering afrondt. Toch verhullen de kopcijfers een diepere zwakte in de publieke markten. Twee grote debuten, waaronder die van Space Exploration Technologies Corp. en de ontwikkelaar van de Claude-chatbot, hebben de totalen opgeblazen terwijl de bredere trend laat zien dat minder bedrijven kiezen voor een beursgang.

Minder noteringen wijzen op structurele verschuiving weg van publieke markten

De fondsenwerving tot nu toe bedraagt 132 miljard dollar. Daaronder blijft de activiteit dun. In het derde kwartaal vonden slechts ongeveer 22 IPO's plaats na de notering van Space Exploration Technologies Corp. in juni. Dat tempo wijst op een van de zwakste kwartalen in recente herinnering. Verschillende geplande beursgangen werden deze maand geannuleerd of uitgesteld, waaronder die van Holtec Nuclear Corp., SB Energy Inc. en Bamboo Insurance Services Inc..

Anthropic PBC wordt nu in het vierde kwartaal verwacht, terwijl OpenAI mikt op 2027. Blijvende vragen rond AI-veiligheid kunnen die planningen verder vertragen. De Verenigde Staten kenden in de jaren negentig veel meer IPO's dan in de volledige kwart eeuw daarna.

Publieke investeerders missen vroege toegang terwijl groei privé blijft

Wanneer bedrijven hun hoogste groeifases doormaken terwijl ze nog privé zijn, vloeien de winsten vooral naar oprichters en een selecte groep vroege investeerders. Publieke beleggers komen vaak later binnen, nadat de waarderingen sterk zijn gestegen. Recente grote IPO's hebben gemengde resultaten opgeleverd voor die kopers. Vergelijkbare zorgen spelen rond de aankomende beursgangen van Anthropic PBC en OpenAI, die beide mikken op waarderingen boven de 1 biljoen dollar.

De publieke markt blijft het sterkste kanaal om innovatieve bedrijven te verbinden met een brede groep investeerders. Het biedt strenge disclosure-normen, hoge liquiditeit en open toegang. Wanneer particuliere beleggers niet kunnen deelnemen aan jonge, snelgroeiende bedrijven, worden vermogensverschillen groter en krijgt de samenleving minder zicht op dominante economische spelers.

SEC-voorzitter Atkins richt zich op regeldruk maar mist kernprobleem

Paul Atkins, voorzitter van de Securities and Exchange Commission onder president Donald Trump, wijt de IPO-vertraging aan regeldruk. Hij pleit voor lagere auditvereisten en een overgang naar halfjaarlijkse in plaats van kwartaalrapportages. Kleinere emittenten ondervinden inderdaad reële kosten van frequente audits en rapportagecycli. Toch zou versoepeling van deze regels de bescherming die na grote boekhoudschandalen is ingevoerd verminderen, met beperkte winst in nieuwe noteringen en minder toezicht dat beleggers waarderen.

Voor de meest innovatieve jonge bedrijven is de echte barrière niet de auditkosten van enkele miljoenen. Bedrijven blijven vooral privé om concurrentiegevoelige informatie af te schermen voor rivalen en het publiek.

Wet uit 1996 versnelde de verschuiving naar private kapitaal

Een federale wet uit 1996 versoepelde private fondsenwerving landelijk door staatsregels voor effecten te beperken. Zodra oprichters en durfkapitaalfondsen leerden grote bedragen op te halen zonder publieke filings, verdween de prikkel om vroeg te noteren. Veel bedrijven wachten nu tot de waardering boven de 10 miljard dollar uitkomt. Space Exploration Technologies Corp. bereikte in 2026 een publieke waardering van 1,8 biljoen dollar, terwijl Meta Platforms Inc. in 2012 noteerde tegen 81 miljard dollar.

Meer disclosure voor grote private bedrijven biedt praktische weg

Hervormingen moeten zich richten op private markten in plaats van publieke normen verder te verzwakken. Onderzoek toont aan dat verplichte disclosures in de biotechsector leidden tot meer noteringen. Het verplichten van tijdige financiële rapportage door private bedrijven met een waarde van 10 miljard dollar of meer, met resultaten die na een jaar vertraging openbaar worden, zou beleggers nuttige informatie geven terwijl gevoelige details tijdelijk beschermd blijven.

Dergelijke maatregelen zouden een wet van het Congres vereisen en stuiten op weerstand van grote private bedrijven. AI-bedrijven profiteren in het bijzonder van het vertrouwelijk houden van concurrentieposities, wat extra geopolitieke overwegingen met zich meebrengt.

Volgende generatie investeerders heeft eerdere toegang nodig tot innovatiewinnaars

Sterke rendementen in de S&P 500 over twee decennia kwamen van bedrijven als Apple Inc., Microsoft Corp., Amazon.com Inc. en Nvidia Corp.. Deze bedrijven gingen tussen 1980 en 1999 naar de beurs tegen waarderingen die ver onder die van de huidige private giganten lagen, zelfs na inflatiecorrectie. Wetgevers en toezichthouders hebben beleid nodig dat eerdere publieke noteringen stimuleert, zodat gewone beleggers kunnen meedelen in toekomstige innovatiesuccessen.