Prijsgevoelige beleggers hervormen 32 biljoen dollar Amerikaanse staatsobligatiemarkt nu rendementen stijgen

Terugtrekking van centrale banken en buitenlandse kopers geeft meer macht aan hedgefondsen en privaat kapitaal, waardoor leningskosten stijgen

Er vindt een grote verschuiving plaats in de grootste obligatiemarkt ter wereld nu de Amerikaanse staatsobligatiemarkt zich verwijdert van traditionele langetermijnhouders naar meer prijsgevoelige private beleggers. De markt is de afgelopen twee decennia zevenvoudig gegroeid tot 32 biljoen dollar door de omvangrijke Amerikaanse overheidsleningen.

Langzame kopers trekken zich terug terwijl snelle spelers groeien

Buitenlandse overheden, centrale banken en pensioenfondsen vormden ooit een stabiele kern van de vraag. Deze kopers houden staatsobligaties doorgaans langere tijd aan met minder gevoeligheid voor dagelijkse prijsbewegingen. Hun invloed neemt nu af. Private beleggers hebben een grotere rol gekregen en bezitten nu ongeveer 70 procent van de federale schuld, dicht bij het hoogste aandeel sinds 1990.

Hedgefondsen alleen al vertegenwoordigen bijna een tiende van de markt. Zij hebben hun posities in staatsobligaties tussen 2012 en 2025 verviervoudigd en hielden eind vorig jaar ongeveer 8,5 procent, ofwel circa 2,7 biljoen dollar, aan. Deze met leverage werkende spelers kunnen snel overstappen naar andere activa wanneer zich betere kansen voordoen.

Beleidsmakers krijgen te maken met grotere marktvolatiliteit

Scott Bessent en Kevin Warsh volgen de verandering nauwlettend. Prijsgevoelige kopers kunnen scherp reageren op veranderingen in het monetaire beleid, economische data, oplopende tekorten of politieke uitspraken, waardoor bewegingen in de rendementen mogelijk worden versterkt.

De beleggersbasis is selectiever geworden. Een markt met grote prijsongevoelige kopers kan aanbod absorberen met relatief weinig aanpassing. Een markt die steunt op privaat kapitaal kan een grotere concessie vereisen.

— Anshul Pradhan, hoofd US Rates Strategy, Barclays Plc, Opmerkingen over de veranderende kopersbasis in staatsobligaties

Pensioenfondsen en centrale banken verminderen langetermijnvraag

Bedrijfspensioenfondsen hebben sterke dekkingsgraden bereikt, met de Milliman 100 Pension Funding Index die in september 114 procent financiering liet zien, tegen 82 procent in juli 2020. Veel fondsen zijn nu gesloten voor nieuwe deelnemers en hebben minder behoefte aan langlopende obligaties om toekomstige verplichtingen te dekken.

Buitenlandse officiële bezittingen zijn eveneens gedaald. Een Australisch staatsfonds heeft vorig jaar zijn exposure aan staatsobligaties verminderd vanwege zorgen over tarief- en belastingbeleid. Norges Bank Investment Management stelde in september voor om posities in staatsobligaties te verminderen, met verwijzing naar betere kansen elders.

Hedgefondsactiviteit voegt zowel liquiditeit als risico toe

Hedgefondsen gebruiken strategieën zoals de basis trade en swap spreads die de vraag in normale tijden kunnen ondersteunen. Hun met leverage opgebouwde posities kunnen echter snel worden afgebouwd in stresssituaties, zoals in maart 2020 toen snelle verkoop de markt onder druk zette. Toezichthouders blijven deze posities monitoren op mogelijke bedreigingen voor de stabiliteit.

Bloomberg Economics schatte dat de daling van de bezittingen van de Fed en buitenlandse officiële instellingen op een bepaald moment ongeveer 105 basispunten toevoegde aan de term premium. Deze extra opbrengst compenseert beleggers voor de risico’s van het aanhouden van langerlopende effecten.

Leningskosten stijgen voor overheid en private sector

De Verenigde Staten vinden nog steeds kopers voor hun schuld, maar de nieuwe mix van beleggers is minder voorspelbaar. Recente mondiale factoren waaronder hogere olieprijzen en sterkere groeiverwachtingen hebben de rendementen al opgestuwd, wat ook druk zet op de leningskosten van bedrijven en consumenten.

Tags bij dit artikel