Paramount Skydance kampt met fors hogere rentekosten bij overname Warner Bros. Discovery

Stijgende wereldwijde leenrentes voegen honderden miljoenen per jaar toe aan de financieringslast van de deal van 110 miljard dollar.

Maanden van onderhandelingen met investeerders over de schuld financiering hebben Paramount Skydance Corp. geconfronteerd met fors hogere kosten voor de geplande overname van Warner Bros. Discovery. De vertraging heeft de leenrentes omhoog geduwd, waardoor honderden miljoenen dollars aan jaarlijkse rentebetalingen zijn toegevoegd.

De transactie van 110 miljard dollar komt nu in beweging nadat eerdere juridische obstakels de voltooiing blokkeerden. Toch zal de financiering die deze week is geregeld in plaats van maanden eerder het bedrijf elk jaar met aanzienlijk hogere renteverplichtingen belasten door de groeiende zorgen over wereldwijde inflatie.

Massieve schuldenlast volgt op voltooiing van de deal

Paramount Skydance is van plan ongeveer 42 miljard dollar aan obligaties en 9,5 miljard dollar aan leningen uit te geven om de overname te financieren. Na sluiting van de fusie zal de totale schuld naar verwachting meer dan 87 miljard dollar bedragen, zowel in investment-grade als high-yield categorieën, volgens CreditSights. De gecombineerde entiteit zou tot de grootste leners behoren die worden gevolgd in de junk bond-index van Bloomberg.

Chief Executive David Ellison heeft plannen uiteengezet om de kosten binnen drie jaar met 6 miljard dollar per jaar te verlagen. Succes hangt af van sterke winstgroei, betekenisvolle kostenbesparingen en mogelijke verkoop van activa om de schuldenlast te verminderen. Blootstelling aan traditionele televisie netwerken kan de inkomstengroei beperken.

Analisten waarschuwen voor druk op kasstroom en uitvoeringsproblemen

Stephen Flynn, analist bij Bloomberg Intelligence, merkte op dat hogere schuldenlasten de kasstroom kunnen verminderen en inspanningen om de leverage te verlagen kunnen bemoeilijken. Sommige investeerders hebben al geweigerd deel te nemen aan de schuldverkoop vanwege uitvoeringsrisico's, volgens mensen die bekend zijn met de transactie.

The track record for media mega-mergers is abysmal.

— Hunter Martin and Brian McKenna, CreditSights analysts, CreditSights report

Obligatieverkoop trekt sterke vraag ondanks marktdruk

Op dinsdag lanceerde Paramount Skydance zijn high-grade obligatieaanbod gericht op ongeveer 30 miljard dollar. De vraag overtrof de omvang van de uitgifte meer dan drie keer. Het bedrijf verkoopt ook ongeveer 12 miljard dollar aan lager gewaardeerde obligaties en het leningpakket van 9,5 miljard dollar.

De marktomstandigheden zijn sinds het voorjaar verslechterd. De tienjaars Treasury-rendementen bereikten het hoogste niveau sinds 2007 en credit spreads zijn verbreed, met name voor lager gewaardeerde schuld. Moody's kende speculative-grade ratings toe aan de nieuwe first- en second-lien notes, terwijl Fitch en S&P investment-grade beoordelingen gaven aan het first-lien gedeelte.

Investeerders betwijfelen synergiedoelstellingen tijdens roadshow

David Ellison en andere executives hielden maandag investeerdersgesprekken om het kostenbesparingsplan van 6 miljard dollar te bespreken. Sommige deelnemers uitten twijfel of de doelstellingen haalbaar zijn. De pricing van de obligaties bleek aantrekkelijk genoeg voor anderen om toch door te gaan ondanks die zorgen.

Moody's noemde de financiële middelen van de familie Ellison en de toewijding aan deleveraging als positieve factoren. Het agentschap wees ook op hoge leverage, geconcentreerd eigendom en governance-risico's in zijn beoordeling.

Tags bij dit artikel