Paramount Skydance betaalt honderden miljoenen extra rente voor deal met Warner Bros. Discovery

Stijgende rentes en vertraagde financiering verhogen de schuldenlast terwijl het bedrijf mikt op 6 miljard dollar aan jaarlijkse kostenbesparingen.

Maanden van gesprekken met investeerders hebben Paramount Skydance Corp. opgezadeld met aanzienlijk hogere financieringskosten voor de geplande overname van Warner Bros. Discovery. De deal van 110 miljard dollar gaat door na juridische vertragingen, maar door de timing moet het bedrijf honderden miljoenen dollars extra aan jaarlijkse rente betalen.

De extra jaarlijkse kosten worden geschat tussen 250 miljoen en meer dan 500 miljoen dollar. Paramount Skydance Corp. wil ongeveer 44 miljard dollar aan obligaties en 7,5 miljard dollar aan leningen uitgeven om de overname te financieren. Na afronding van de transactie zal de gecombineerde entiteit meer dan 87 miljard dollar aan investment-grade en high-yield schulden dragen, volgens CreditSights.

Schuldenlast roept vragen op over hefboomdoelstellingen

Het gefuseerde bedrijf behoort tot de grootste leners in het junkbond-universum van Bloomberg. David Ellison, chief executive officer, heeft plannen aangekondigd om de kosten binnen drie jaar met 6 miljard dollar per jaar te verlagen. Succes hangt af van sterke winstgroei, forse besparingen en mogelijke verkoop van activa om verplichtingen te verminderen.

Blootstelling aan traditionele tv-netwerken kan de inkomsten beperken. “Als hun totale rentelasten hoger uitvallen, kan dat hun kasstroom drukken,” zei Stephen Flynn, analist bij Bloomberg Intelligence. “Het is een extra probleem boven op andere kwesties die de geplande schuldreductie kunnen bemoeilijken.”

Obligatie-emissie en marktomstandigheden

De emissie omvat ongeveer 32 miljard dollar aan hoogwaardige obligaties met eerste claim op activa, 12 miljard dollar aan junk bonds en het leningpakket van 7,5 miljard dollar. Moody’s heeft speculatieve ratings toegekend aan de nieuwe notes, terwijl Fitch en S&P investment grades gaven aan het first-lien gedeelte.

De marktomstandigheden zijn verslechterd sinds eerder dit jaar. De rendementen op 10-jaars staatsobligaties bereikten het hoogste niveau sinds 2007 en de credit spreads zijn verbreed, vooral bij lager gewaardeerde effecten. Kenners van de deal schatten de premie op 0,5 tot 1 procentpunt boven het niveau van halverwege het jaar, met sommige analisten die nog hogere kosten voorspellen voor de volledige emissie.

Scepsis van investeerders en zorgen over precedenten

Sommige investeerders hebben afgezien van deelname vanwege uitvoeringsrisico’s, volgens ingewijden. Bestuurders van Paramount Skydance Corp. beantwoordden vragen over kostenbesparingen tijdens investeerdersgesprekken onder leiding van Ellison. Moody’s wees op governance-zorgen, waaronder hoge schulden en het wisselende trackrecord van het management op financiële doelstellingen, maar noemde ook de middelen en de betrokkenheid van de familie Ellison bij schuldreductie.

De staat van dienst bij megafusies in de media is abominabel.

— Hunter Martin en Brian McKenna, analisten bij CreditSights, CreditSights-rapport over de fusie

De situatie doet denken aan de eigen ervaringen van Warner Bros. Discovery na de fusie, waarbij vergelijkbare bezuinigingsdoelen leidden tot een downgrading naar junkstatus. Vertegenwoordigers van Paramount Skydance Corp. en de betrokken banken wilden geen commentaar geven.