Obligatiemarkt bereidt zich voor op aanhoudende verliezen nu septemberdip oktober bedreigt

Geopolitieke spanningen, fiscale zorgen en havikachtig fed-beleid voeden obligatieverkoop met rendementen rond de 5 procent

Staatsobligaties beleven een van hun zwakste septembers in jaren, en analisten waarschuwen dat oktober weinig verlichting zal brengen zolang geopolitieke risico’s en beleids-onzekerheid aanhouden.

Historische patronen wijzen op verdere zwakte

Gegevens van Bloomberg laten zien dat staatsobligaties de afgelopen tien jaar een mediane daling van 0,9 procent lieten zien in september, met een typische extra daling van 0,7 procent in oktober. Deze september staat al te boek als de zwakste sinds 2023, en de combinatie van het aanhoudende conflict tussen de VS en Iran, omvangrijke overheidsleningen en een meer havikachtig Federal Reserve vergroot de kans dat de verliezen doorzetten naar volgende maand.

Rendementen stijgen op alle grote markten

Benchmarkrendementen in de grootste obligatiemarkt ter wereld liggen rond of boven de 5 procent nu beleggers rekening houden met aanhoudende inflatie door energieprijzen en omvangrijke uitgifte van staatsleningen. De verkoopgolf heeft zich wereldwijd verspreid en duwt de rendementen in het Verenigd Koninkrijk, Australië en Japan naar meerjarige toppen. Een brede maatstaf voor wereldwijde staatsobligaties is deze maand al 2,1 procent lager uitgekomen en koerst af op de slechtste septemberprestatie sinds 2023, waardoor het gemiddelde rendement boven de 4 procent uitkomt, het hoogste niveau sinds 2007.

Analisten wijzen op meerdere oorzaken van de verkoopgolf

Strategen bij Citigroup spreken van een “lichte kopersstaking” in de markt voor staatsleningen, terwijl Yardeni Research de afbouw van de met yen gefinancierde carry trade aanwijst als belangrijke factor die de daling versterkt. Prashant Newnaha, strateeg bij TD Securities, waarschuwde dat de recente zwakte kan aanhouden. “Het is een ramp geweest in de rentemarkt in september en de pijn kan doorgaan”, zei hij. “Zolang er geen oplossing komt in het Midden-Oosten, bestaat het risico dat de afbouw in vastrentende waarden doorgaat en zich mogelijk ook uitbreidt naar aandelen.”

Sommige beleggers zien waarde op huidige niveaus

Niet iedereen verwacht verdere dalingen. Marktwaarnemer Jim Bianco is voor het eerst in zes jaar positief over amerikaanse staatsobligaties. Langjarig obligatiebelegger Chris Iggo, die eind deze maand met pensioen gaat, zei dat obligaties na vier moeilijke jaren weer moeten herstellen. Arjun Vij van JPMorgan Asset Management in Hongkong merkte op dat hogere reële rendementen meer waarde hebben gecreëerd en dat langerlopende obligaties in de Verenigde Staten, Japan en Australië momenteel het aantrekkelijkste risico-rendementsprofiel bieden.

Aanbod en beleidsrisico’s dreigen in oktober

Een impasse in de gesprekken over heropening van de Straat van Hormuz houdt de olieprijzen hoog en voedt verwachtingen van een strakker monetair beleid. Swapmarkten prijzen nu bijna een volledig procentpunt aan renteverhogingen door de Federal Reserve in over de komende twaalf maanden, met vergelijkbare verwachtingen in Canada, het Verenigd Koninkrijk, Australië en Japan. Masahiko Loo, senior strateeg vastrentende waarden bij State Street Investment Management, wees erop dat oktober doorgaans een seizoensgebonden test vormt voor staatsleningen doordat het aanbod toeneemt en beleggers terugkeren van hun zomervakantie. “Op weg naar Thanksgiving zorgt de combinatie van nieuw aanbod aan staatsleningen, omvangrijke bedrijfsemissies en aanhoudende AI-investeringen voor intense concurrentie om kapitaal, waardoor het risico op verdere volatiliteit in staatsobligaties hoog blijft”, zei hij.