Mexicaanse pensioenfondsen bereiken historisch record in staatsobligaties

De Afores accumuleren 4,3 biljoen peso aan lokale schuld en bieden stabiliteit bij wereldwijde volatiliteit en druk op de overheidsfinanciën.

De Mexicaanse pensioenfondsen, bekend als Afores, hebben hun bezit aan overheidsschuld in peso’s in augustus naar een ongekend niveau gebracht. Deze stijging ondersteunt de binnenlandse vraag in een context van wereldwijde volatiliteit die buitenlandse investeerders wegjaagt van de lokale markt.

Volgens gegevens van de centrale bank hielden deze instellingen vorige maand 4,3 biljoen peso, omgerekend 241 miljard dollar, aan Mexicaanse staatsobligaties aan. De portefeuilles groeiden met 6 procent sinds het begin van het jaar en met 32 procent sinds begin 2025, waarmee ze hun rol als belangrijke steunpilaar voor de overheidsfinanciën versterken.

Ademruimte voor de overheidsfinanciën onder druk

De aanhoudende vraag van de Afores biedt de federale regering enig respijt, nu zij te maken heeft met trage economische groei, de hoge kosten van Petróleos Mexicanos en kapitaaluitstroom uit het buitenland. Hun belang kan de komende jaren verder toenemen als de soevereine dollarobligaties hun investment-grade-status verliezen en het land sterker afhankelijk wordt van de binnenlandse markt.

Natalia Gurushina, hoofdeconoom voor opkomende markten bij VanEck, noemde deze dynamiek “een volledig onderschat verhaal” voor Mexico. Ze benadrukte dat de pensioenfondsen optreden als “een enorme stabiliserende kracht” in turbulente tijden.

Buitenlandse uitstroom en stabiliteit van de Afores

Alleen al in maart, na het uitbreken van het conflict in het Midden-Oosten, trokken buitenlandse investeerders meer dan 1 miljard dollar terug uit Mexicaanse lokale schuldinstrumenten, na twee maanden van instroom. Gurushina wees erop dat buitenlandse investeerders bij wereldwijde onrust kunnen verkopen of vluchten, maar de Afores hun posities aanhouden zonder te verkopen.

Wanneer er wereldwijde onrust is, kunnen buitenlandse investeerders winsten verzilveren, de markt verlaten of vluchten, maar deze fondsen verkopen niet. Ze houden hun posities aan. En dat is precies wat de regering wil.

— Natalia Gurushina, hoofdeconoom voor opkomende markten bij VanEck, verklaringen aan Bloomberg

Risico op verlies van investment-grade-status en toekomstige rol van de fondsen

De Afores zijn uitgegroeid tot een van de belangrijkste financieringsbronnen voor de federale regering. In mei verlaagde Moody’s Ratings de rating van Mexico tot het laagste niveau binnen de investment-grade-categorie, terwijl S&P Global Ratings de outlook negatief maakte. Een eventuele downgrading naar junkstatus zou volgens schattingen van Citi kunnen leiden tot uitstroom van 5 tot 7 miljard dollar uit soevereine obligaties door indexaanpassingen.

De onder beheer staande activa van de Afores zullen naar verwachting in 2030 oplopen tot 12 biljoen peso, tegenover 9 biljoen nu. Hoewel deze fondsen diversifiëren naar alternatieve activa, blijft fixed income dominant in hun portefeuilles en kan dit een groot deel van eventuele buitenlandse kapitaaluitstroom compenseren.

Sterkte van de binnenlandse markt volgens Fitch

Todd Martínez, co-hoofd voor de Amerika’s van de soevereine schuldengroep bij Fitch Ratings, meent dat de groeiende Afores zelfs kunnen helpen een downgrading naar junkstatus te voorkomen. De Mexicaanse regering is “goed gepositioneerd om vrijwel al haar financieringsbehoeften op de binnenlandse markt te dekken”, wat een kracht is voor de kredietrating en het behoud van de investment-grade-status.