Marvells overnamebod van 115 miljard dollar op Lumentum strandt door ai-zorgen

Aandelenruil verliest waarde na koersval van 30 procent bij Marvell, goedkeuring aandeelhouders onder druk

Halfgeleiderontwerper Marvell Technology Inc. koos een ongunstig moment om zijn overname van laserspecialist Lumentum Holdings Inc. aan te kondigen. De voorgestelde aandelenruil heeft een ondernemingswaarde van 115 miljard dollar, maar komt op een moment dat beleggers terughoudend worden over het rendement van investeringen in kunstmatige intelligentie.

Scherpe koersreactie na dealnieuws

De markten waren al nerveus na weken van discussie over de economie van ai. Toen Bloomberg News op 28 oktober voor het eerst melding maakte van vergevorderde gesprekken, begonnen de aandelen van Marvell al te dalen. De formele bevestiging van de transactie de maandag daarop versnelde de daling. Het aandeel van de koper is sinds het eerste lek met 30 procent gedaald, veel meer dan de circa 5 procent daling van de Nasdaq 100 in dezelfde periode.

Op basis van de overeengekomen aandelenruilverhouding zouden beleggers in Lumentum een derde van het gecombineerde bedrijf bezitten. Die structuur impliceerde aanvankelijk een premie van 24 procent op basis van de ongewijzigde koersen. Na de koersdaling van Marvell ligt de impliciete waarde per aandeel Lumentum nu echter onder de 800 dollar, ongeveer 10 procent lager dan voor de eerste berichten over de deal. Beide groepen aandeelhouders moeten de transactie nog goedkeuren, evenals de toezichthouders.

Technologische logica ondersteunt breder connectiviteitsportfolio

Analisten van Morgan Stanley zien ondanks de marktreactie een duidelijke industriële logica. Het gecombineerde bedrijf wil een end-to-end optische connectiviteitsoplossing bieden waarmee chips en lasers in een vroeg stadium samen kunnen worden ontworpen. Deze integratie kan zowel de kosten als het energieverbruik verbeteren naarmate optiek en halfgeleiders convergeren, blijkt uit onderzoek van Raymond James & Associates.

De bedrijven verwachten bovendien meer dan 1 miljard dollar aan jaarlijkse kostenbesparingen, al blijft de timing van die besparingen onduidelijk. Bij de huidige waarderingsmultiples zouden dergelijke efficiëntievoordelen theoretisch de premie van circa 20 miljard dollar uit de oorspronkelijke voorwaarden kunnen compenseren.

Cyclische piek en relatie-risico’s drukken op vooruitzichten

Het aandeel Lumentum was de afgelopen twaalf maanden al verviervoudigd, harder dan Marvell, waardoor het doelwit op een hoog niveau geprijsd staat. Marvell-topman Matt Murphy noemde de eerste reacties van klanten constructief, maar de overlap in klantenkringen roept vragen op over mogelijke commerciële frictie. Analisten van Morgan Stanley spraken van een timing op “piek cyclische omstandigheden”.

Voor andere techbestuurders die soortgelijke combinaties overwegen, is de marktreactie een duidelijk signaal. Beleggers lijken terughoudend om grote weddenschappen op datacenterinfrastructuur te steunen zolang er geen grotere duidelijkheid is over het rendement van ai.

Tags bij dit artikel