Japanse veiling 30-jaars obligaties trekt zwakke belangstelling terwijl rentecurve steiler wordt

Bid-to-cover ratio zakt naar 3,36 na verkoopgolf in AI-aandelen die verliezen bij hedgefondsen en lagere risicobereidheid veroorzaakt

De laatste veiling van 30-jaars Japanse staatsobligaties trok minder belangstelling dan recente veilingen, doordat scherpe verschuivingen in de rentecurve na een verkoopgolf in AI-gerelateerde aandelen de risicobereidheid drukten. De bid-to-cover ratio kwam uit op 3,36, lager dan de 3,88 bij de vorige veiling en het twaalfmaandsgemiddelde van 3,6. Na de resultaten steeg de 30-jaarsrente met 2,5 basispunten naar 3,865%.

Hedgefondsverliezen drukken deelname

Ryutaro Kimura, senior obligatiestrateeg bij BNP Paribas Asset Management, koppelde het zwakkere resultaat aan de recente steilere curve. Die beweging volgde op een risk-off reactie op de daling van AI-aandelen en veroorzaakte verliezen bij hedgefondsen die hadden ingezet op een vlakker wordende curve in afwachting van renteverhogingen door de Bank of Japan. Hij merkte op dat deze beleggers tijd nodig hebben om posities op te bouwen en vertrouwen terug te winnen.

De steilere JGB-rentecurve, veroorzaakt door een risk-off beweging na de duikeling in AI-gerelateerde aandelen, heeft naar verwachting aanzienlijke verliezen veroorzaakt bij hedgefondsen met flattening-posities op basis van de aanname van renteverhogingen door de Bank of Japan. De lagere dan gemiddelde bid-to-cover ratio weerspiegelt waarschijnlijk dat deze beleggers tijd nodig hebben om hun risicobereidheid te herstellen en hun JGB-posities weer op te bouwen.

— Ryutaro Kimura, Senior Bond Strategist, BNP Paribas Asset Management, Comment on the 30-year JGB auction

Breed marktkader en recente obligatierally

Globale obligaties, waaronder Amerikaanse staatsleningen en Japanse staatsobligaties, stegen vorige week nadat Amerikaanse technologies aandelen daalden na de tussentijdse verkiezingen. De vlucht naar veiligheid drukte de Japanse yields over de hele curve omlaag, weg van de meerdecenniumhoogtes eerder dit jaar. De daling roept de vraag op of de huidige yieldniveaus nog aantrekkelijk genoeg zijn om nieuwe kopers te trekken voor de langstlopende Japanse schuld.

Globale fondsbeheerders zijn positiever geworden over Japanse obligaties, met verwijzing naar tekenen van herstellende binnenlandse vraag en een meer ondersteunend beleidsomgeving. Japanse levensverzekeraars hebben eveneens aangegeven dat ze hun aankopen van binnenlandse obligaties willen handhaven of verhogen.

Beoordeling resultaten door Bloomberg-strateeg

Markets Live-strateeg Mark Cranfield constateerde dat de veiling voldoende vraag opleverde om een wanordelijk verloop te voorkomen, maar dat de breedste tail sinds juni wijst op beperkte ruimte voor verdere daling van de yields op korte termijn. De gemiddelde geaccepteerde yield van 3,847% ligt ongeveer 26 basispunten onder de vorige veiling, wat sommige deelnemers mogelijk heeft afgeschrikt. JP Morgan Securities stond bovenaan de koperslijst, een ontwikkeling die naar verwachting de handel in de secundaire markt soepel zal laten verlopen.

Fiscaal vooruitzicht en aankomende beleidsbeslissingen

De vraag naar langerlopend papier wordt ook beïnvloed door het fiscale traject van Japan onder premier Sanae Takaichi, die huishoudens wil ondersteunen terwijl zorgen over de overheidsfinanciën worden aangepakt. De regering kondigde onlangs aan de brandstofsubsidies vanaf december geleidelijk te verminderen.

De 30-jaarsveiling volgt op de zwakkere 10-jaarsveiling van vorige week, waarbij de belangstelling afnam nadat de yields waren gedaald. De marktfocus verschuift naar de beleidsvergadering van de Bank of Japan in december. Een samenvatting van de meningen uit de meest recente bijeenkomst toonde dat meerdere bestuursleden een renteverhoging op korte termijn steunen, terwijl overnight index swaps een kans van ongeveer 77% op een verhoging inprijzen.

Tags bij dit artikel