- Wereld
- Buitenland
- Binnenland
- Sport nieuws
    - Voetbal nieuws
    - Formule 1 nieuws
    - Wielrennen
    - Ajax nieuws
    - Feyenoord nieuws
    - PSV nieuws
- Economie
- Wetenschap
- Showbiz/Media
- Computer nieuws
- Gaming nieuws
    - PS4 nieuws
    - Xbox One nieuws
- Hardware nieuws

Minder volle posities en verschuivende ECB-verwachtingen geven nieuw leven aan een trade die eerder dit jaar faalde.

De belangstelling van beleggers keert terug voor een eerdere populaire maar teleurstellende weddenschap die verbonden is aan de grootschalige hervorming van de Nederlandse pensioenindustrie, aldus BNP Paribas SA. De sector van €1,7 biljoen bevindt zich midden in een ingrijpende transitie die volgens velen delen van de Europese rentemarkt zal hervormen.

Trade richt zich op verbreding swaps-curve

Vorig jaar trok de strategie veel belangstelling. Beleggers positioneerden zich voor de Nederlandse veranderingen die langlopende swaps hoger zouden duwen ten opzichte van kortere. Het idee was dat pensioenfondsen hedges zouden afbouwen en geld weg zouden halen bij langlopende Europese staatsobligaties, waardoor de curve steiler zou worden.

De verwachte beweging bleef uit. Zware positionering beperkte de omvang van eventuele verschuivingen, terwijl het conflict tussen de VS en Iran de energieprijzen opdreef en kortere rentes juist hoger tilde. Het resultaat was een vlakker of zelfs omgekeerde swaps-curve.

Transitie nog lang niet voltooid

Met nog meer dan een jaar te gaan tot de deadline van 1 januari 2028 moet nog ongeveer €1,131 biljoen aan pensioengeld worden omgezet. Cijfers van De Nederlandsche Bank tonen dat €589 miljard eind juni al was overgeheveld naar het nieuwe systeem.

Ik krijg de laatste maand veel meer vragen over Nederlandse pensioenen dan in de vijf maanden daarvoor.

Positionering is sterk afgenomen

Montgomery ziet nu een grotere kans van slagen omdat het speculatieve belang aan het lange eind van de curve is gedaald tot ongeveer een vijfde van het piek niveau. De 10s30s swaps-curve staat momenteel omgekeerd rond min negen basispunten, na een piek van 34 basispunten in december.

Regelwijzigingen die fondsen meer tijd gaven om hedges aan te passen en signalen dat fondsen meer dekking zullen aanhouden dan verwacht, hebben de eerdere enthousiasme ook getemperd. De marktfocus ligt nu vooral op olieprijzen en ECB-beleid.

Het ECB-verhaal zal zwaarder wegen dan het pensioenfondsverhaal. De piek in havikachtige ECB-prijzing moet nog komen.

Verschillende visies op ECB-pad bepalen trade-uitkomst

Montgomery hanteert een meer duivische visie op de ECB dan veel marktpartijen. Hij stelt dat als het beleid soepeler uitpakt dan verwacht, kortere rentes kunnen dalen en de steepener kunnen ondersteunen. Hij houdt een bias aan voor verdere steiler wordende curve tot en door het einde van het jaar.