Hedgefondsen liquideren carry trades in Franse obligaties na rentestijging

Snelle exits vergroten spread tussen Frankrijk en Duitsland tot grootste niveau sinds 2011 door begrotingszorgen

Hedgefondsen die aan de verkeerde kant stonden van de scherpe daling in Franse staatsobligaties deze week, probeerden hun posities snel te sluiten, wat de koersbewegingen verder versterkte en Europese markten moeite gaf om daarmee om te gaan.

Taula Capital Management UK LLP en Balyasny Asset Management LP behoorden tot de partijen die omvangrijke carry trades hadden opgebouwd op het verschil tussen renteswaps en Franse yields, volgens ingewijden. Die posities leverden tot de recente neergang sterke rendementen op, maar de obligatieverkoop van donderdag leidde tot snelle exits, aldus de bronnen.

Yieldspread bereikt hoogste niveau sinds 2011

Het verschil tussen Franse en Duitse tienjaarsrentes liep vrijdag op tot 154 basispunten. Dat is het breedste niveau sinds 2011, toen de Griekse schuldencrisis tot wijdverbreide onrust leidde en uiteindelijk ingrepen van de Europese Centrale Bank uitlokte. Het zware verkoop begon donderdag nadat Frankrijks begrotingswaakhond het regeringsvoorstel te optimistisch noemde.

Marktpartijen wijzen op invloed hedgefondsen

Kaspar Hense, senior portfoliomanager bij RBC Bluebay Asset Management, merkte op dat veel standaard hedgefondsstrategieën zijn overgegaan op risicoreductie. Stop-loss triggers zijn geactiveerd op steepener trades en longposities in Franse schuld, voegde hij eraan toe.

We hebben nu een zeer grote gemeenschap van hedgefondsen in Frankrijk, wat op een bepaalde manier niet helpt omdat dat extra druk creëert.

— Marion Le Morhedec, chief investment officer fixed income bij Fidelity International, Opmerkingen over hedgefondsactiviteit in Franse obligaties

Le Morhedec schatte dat hedgefondsstromen ongeveer de helft van de huidige activiteit in de spread voor hun rekening nemen. Data van Eurex tonen intense handel door deze spelers in recente sessies, wat extra druk op staatsobligaties legt.

Bredere waarschuwingen over leverage en liquiditeit

De Bank of England waarschuwde eerder deze week dat hoge leverage onder hedgefondsen in gilts de kwetsbaarheid voor gelijktijdige marktspanningen vergroot. Vergelijkbare dynamiek deed zich in maart voor toen Europese obligatiemarkten reageerden op het uitbreken van het conflict in Iran, waarbij agressief afbouwen van populaire trades de impact versterkte.

Op momenten deze week bereikte de volatiliteit zulke extremen dat sommige banken stopten met het afgeven van prijsnoteringen voor Franse obligaties, volgens ingewijden. Woordvoerders van Taula en Balyasny wilden niet reageren.

Tags bij dit artikel