Hedgefondsbestuurder waarschuwt voor dispersiehandel als potentiële markttijdbom

Will Bartlett van Parallax Volatility Advisers maant tot voorzichtigheid nu lage aandelenkorrelaties de populariteit van de strategie aanwakkeren.

Een vooraanstaand hedgefondsbestuurder heeft een scherpe waarschuwing afgegeven over de aandelen-dispersiehandel, een strategie die floreert door ongewoon lage correlaties tussen individuele aandelen. Will Bartlett, chief executive officer van Parallax Volatility Advisers, noemde de populaire aanpak een potentieel risico voor beleggers als de marktdynamiek plotseling verandert.

Dispersiehandel floreert bij lage correlaties

De strategie houdt doorgaans in dat wordt gepositioneerd op relatieve rust in een brede index zoals de S&P 500, terwijl juist meer volatiliteit en uiteenlopende bewegingen onder de onderliggende aandelen worden verwacht. Portefeuillebeheerders bij multi-strategyfondsen hebben dit jaar de voorkeur gegeven aan de trade omdat de correlaties sterk zijn gedaald, waardoor schommelingen in individuele aandelen elkaar compenseren en de volatiliteit van de index als geheel wordt onderdrukt.

Bartlett deed zijn uitspraken tijdens een paneldiscussie op het Bloomberg Volatility Forum in New York. Hij merkte op dat veel deelnemers geen eigen ervaring hebben met hoe snel de trade zich tegen hen kan keren.

Historische parallellen luiden alarm

De bestuurder trok een directe vergelijking met de marktomstandigheden in 2011, kort na de wereldwijde financiële crisis. Destijds won de dispersiehandel snel aan populariteit en trok hij wat hij “vol-toeristen” noemde aan die agressieve short-correlatieposities innamen. Die weddenschappen liepen dramatisch mis tijdens de daaropvolgende eurocrisis.

De dispersiehandel is een tikkende tijdbom. Het is slechts een kwestie van wanneer hij daadwerkelijk ontploft.

— Will Bartlett, Chief Executive Officer, Parallax Volatility Advisers, Bloomberg Volatility Forum panel in New York

Zorgen over concentratie vergroten mogelijke schade

Een recente analyse van Adapt Investment Managers onderzocht de risico’s van overconcentratie in de trade. De studie modelleerde een scenario waarin meerdere multi-strategyteams vergelijkbare posities aanhouden, wat suggereert dat een gedwongen afbouw door een kleinere speler een kettingreactie kan veroorzaken die grotere deelnemers treft en marktbewegingen versterkt.

Bartlett benadrukte dat hoewel de correlaties nog ruim onder het gemiddelde liggen, elke noemenswaardige stijging waarschijnlijk tot aanzienlijke verliezen leidt voor partijen die in de dispersiehandel zitten. De huidige niveaus blijven hoger dan historisch gebruikelijk, maar beginnen wel licht te stijgen ten opzichte van de dieptepunten halverwege het jaar.

Tags bij dit artikel