Goldman Sachs neemt Neos Investments over in deal ter waarde van maximaal 2,25 miljard dollar

Overname brengt fiscaal geoptimaliseerde derivateninkomsten-etf’s onder Goldman-paraplu te midden van aanhoudende IRS-controle op Wall Street-strategieën

Goldman Sachs Group Inc. staat op het punt de gespecialiseerde etf-aanbieder Neos Investments over te nemen en krijgt daarmee de controle over enkele van de populairste derivateninkomstenfondsen op de markt, samen met producten die de toepassing van lang bestaande fiscale regels op moderne Wall Street-strategieën op de proef stellen.

Neos-fondsen bieden fiscale voordelen ten opzichte van JPMorgan-tegenhangers

Neos heeft zijn reputatie opgebouwd door versies te creëren van populaire fondsen van JPMorgan Chase & Co. die een aandelenindexweddenschap, zoals de S&P 500, combineren met inkomsten uit het verkopen van opties. Het belangrijkste verschil zit in de belastingheffing. JPMorgan-producten worden vaak belast tegen het gewone inkomstenbelastingtarief tot 37 procent voor de hoogste inkomens. Neos structureert zijn fondsen zo dat de meeste uitkeringen directe belastingheffing vermijden en later mogelijk in aanmerking komen voor lagere tarieven.

De aanpak blijkt zeer aantrekkelijk voor beleggers met activa op belastbare rekeningen. De twee vlaggenschipvoertuigen van Neos hebben in vier jaar tijd 28 miljard dollar aan activa verzameld. Hun succes heeft JPMorgan ertoe aangezet eerder dit jaar eigen fiscaal vriendelijke inkomsten-etf’s te lanceren. Goldman maakte de overname van Neos in augustus bekend.

Industrie stelt vragen over fiscale behandeling van Neos-strategieën

Binnen de markt van derivateninkomsten-etf’s ter waarde van 195 miljard dollar zien sommigen de Neos-fondsen als een test van de grenzen van fiscale regels die dateren van vóór het internet. Meerdere belastingadvocaten en concurrerende fondsbeheerders vertelden Bloomberg News dat zij het moeilijk vinden de sterke fiscale resultaten van de fondsen in overeenstemming te brengen met hun interpretatie van de Internal Revenue Code. De professionals spraken op voorwaarde van anonimiteit.

De verschillen betreffen twee hoofdgebieden: fiscale voordelen uit het gelijktijdig aanhouden van long- en shortposities in dezelfde effecten en de behandeling van winsten die via het etf-creatie- en aflossingsproces worden gerealiseerd.

Derivateninkomstenfondsen zijn gespecialiseerde strategieën die sterk uiteenlopen; er is geen uniforme praktijk binnen de categorie. We evalueren onze aanpak voortdurend en laten ons leiden door onafhankelijke adviseurs, om te waarborgen dat we doen wat het beste is voor onze fondsdeelnemers.

— Neos-woordvoerder, e-mailverklaring aan Bloomberg

Straddle-regels creëren interpretatieverschillen tussen fondsbeheerders

De straddle-regel voorkomt dat beleggers verliezen aan de ene kant van compenserende posities gebruiken om winsten elders te compenseren terwijl ze gunstige dividendbehandeling claimen. Veel bedrijven beperken de indexoverlap tot ongeveer 70 procent om de regel te omzeilen. Neos houdt in fondsen zoals SPYI en QQQI vrijwel de volledige index aan terwijl calls worden verkocht, maar het bedrijf rapporteert verliezen uit opties en behandelt alle dividenden als gekwalificeerd.

Goldman Sachs zelf past straddle-behandeling toe op eigen vergelijkbare producten, GPIX en GPIQ, wat resulteert in 135 miljoen dollar aan uitgestelde verliezen aan het einde van het jaar voor die fondsen van 12 miljard dollar.

Ons beleggingsproces is gericht op het leveren van wat het beste is voor onze klanten en wordt geleid door ons beleid. In samenwerking met Neos blijven we onverminderd gefocust op het behalen van sterke beleggingsresultaten voor fondsdeelnemers.

— Goldman Sachs-woordvoerder, verklaring over de overname

Return of capital en in-kind-transacties roepen verdere vragen op

Neos-fondsen maken in hoge mate gebruik van return-of-capital-classificaties om de fiscale efficiëntie te verhogen. In de zes maanden tot eind 2025 realiseerde QQQI 164 miljoen dollar aan winsten via in-kind-aflossingen terwijl 412 miljoen dollar aan return of capital werd uitgekeerd. SPYI liet 90,6 miljoen dollar aan dergelijke winsten zien tegenover 361 miljoen dollar aan return-of-capital-uitkeringen. De behandeling van in-kind-winsten bij de berekening van return of capital blijft een punt van discussie in de sector.

Regelgevende controle op etf-fiscalestrategieën neemt toe

Het Amerikaanse ministerie van Financiën heeft de toetsing van fiscale optimalisatietactieken in etf’s geïntensiveerd. Een IRS-kennisgeving van 28 september signaleerde mogelijke richtlijnen over strategieën die resultaten opleveren die niet stroken met de bedoeling van de fiscale regels, waaronder bepaalde toepassingen van in-kind-transacties. Hoewel derivateninkomstenfondsen niet het primaire doelwit zijn, wijst de bredere omgeving op een nauwere toetsing in de toekomst.

Tags bij dit artikel