Franse obligatiemarkten doorstaan historische turbulentie door politieke onrust en schuldenangst

Rendementspremie op Duitse schuld stijgt met 29 basispunten in een week, hoogste niveau sinds eurocrisis 2011

De Franse staatsobligatiemarkten maakten een van hun meest volatiele weken in decennia door, nu politieke instabiliteit de zorgen van beleggers over de gespannen overheidsfinanciën aanwakkert.

De extra rendementseis die beleggers vragen om Frankrijk's 10-jaars schuld aan te houden in plaats van Duitse equivalenten, steeg deze week met 29 basispunten. Dat is de op een na grootste wekelijkse stijging sinds 1990, volgens Bloomberg. De kloof is nu ongeveer 1,7 procentpunt breed, meer dan twee keer zo groot als in mei.

Spread bereikt hoogste niveau sinds eurocrisis 2011

Beleggers maken zich steeds meer zorgen over de hoge schuldenlast van Frankrijk, de zwakke economische groei en de wijdverbreide publieke woede die heeft geleid tot straatprotesten. Bedrijfsleiders houden rekening met verdere verstoringen dit weekend.

People have got positions that they’re starting to worry about and they’re starting to think I don’t want to be in this trade anymore.

— Craig Inches, hoofd cash en rentes bij Royal London Asset Management, Opmerkingen over marktsentiment

De scherpe bewegingen hebben de spreads naar het hoogste niveau sinds het hoogtepunt van de eurocrisis in 2011 geduwd. Sommige marktpartijen wijzen op hedgefondsactiviteit, vooral in kortlopende obligaties, als factor die de volatiliteit versterkt.

Memories of investing through the euro sovereign crisis remain firmly etched into our memories.

— Mark Dowding, chief investment officer bij RBC BlueBay Asset Management, Opmerkingen over beleggerspsychologie

Traditionele kopers trekken zich terug terwijl hedgefondsen de markt sturen

Veel beleggers die vroeger Frankrijk-schuld kochten met een premie van 50 basispunten ten opzichte van Duitse bunds, mijden de markt nu volledig. Zonder die stabiele kopers worden prijsbewegingen door trendvolgende hedgefondsen sterker.

Franse 10-jaars obligaties herstelden vrijdag enigszins toen bredere risicobeleggingen aantrokken, waardoor de spread met zeven basispunten smaller werd. Marktpartijen noemden de vooruitzichten desondanks moeilijk.

The writing has been on the wall somewhat for a long period of time. Fiscal credibility has become very much a global investment theme, and I think markets will continue to price that accordingly.

— Anthony Brinkman, high-yield portefeuillemanager bij Principal Asset Management, Beoordeling van fiscale druk

Ratingbeoordeling Moody's vergroot de druk

De aandacht richt zich nu op een verwachte update van Moody's over de rating van Frankrijk later vrijdag. Het agentschap kent momenteel een Aa3-rating toe, één notch hoger dan die van S&P en Fitch, met een negatieve outlook. Een downgrading zou het land zijn laatste grote dubbele-A-rating ontnemen.

Voormalig ECB-president Mario Draghi gaf onlangs aan dat de ECB op korte termijn waarschijnlijk niet zal ingrijpen in de obligatiemarkten om Frankrijk te steunen. Hij merkte op dat de omstandigheden ver verwijderd zijn van die tijdens de vorige crisis.

French government bonds keep on breaking records and psychological barriers. Traders need a catalyst to take long positions, and the plausible but unspoken threat of some grand scale intervention is not going to make the cut just yet.

— Felipe Villarroel, portefeuillemanager bij TwentyFour Asset Management, Marktcommentaar

Tags bij dit artikel