Beleggingsfondsen zetten in op kortlopende Europese en Britse obligaties nu renteverhogingsverwachtingen overdreven lijken

Allspring, CG Asset Management en RBC BlueBay positioneren zich voor een steilere rentecurve na recente afvlakking door energieprijzen en inflatiezorgen.

Portefeuillebeheerders in Europa en het Verenigd Koninkrijk bouwen hun posities in kortlopende staatsobligaties verder uit, overtuigd dat de marktexpectaties voor verdere renteverhogingen door de Europese Centrale Bank en de Bank of England te hoog zijn.

Allspring Global Investments, CG Asset Management en RBC BlueBay Asset Management behoren tot de partijen die posities opbouwen die profiteren als het verschil tussen korte en lange rentes opnieuw toeneemt.

Obligatieverkoop versnelt door stijging energieprijzen

Een brede verkoopgolf in wereldwijde obligaties kreeg deze week extra vaart nadat energieprijzen stegen, inflatiezorgen aanwakkerden en handelaren hun verwachtingen voor steviger beleidsverstrakking door zowel de ECB als de BOE opwaarts bijstelden. Rentecurves zijn daardoor afgevlakt.

“De rentebeprijzing oogt te havikachtig,” zei Lauren Van Biljon, senior portefeuillebeheerder bij Allspring. Het fonds handhaaft een overgewicht in twee- tot vijfjarige Britse en Europese staatsobligaties. “Het uiterste lange eind van de curves in zowel de VS als Europa blijft een lastige aankoop, maar er zijn interessante kansen in korte en middellange obligaties.”

Marktbeprijzing wijst op agressief verkrappingspad

Swapmarkten prijzen momenteel vier extra renteverhogingen van een kwart procent door de ECB in tegen het einde van volgend jaar, de meest havikachtige verwachting sinds de centrale bank eerder deze maand voor de tweede keer de rente verhoogde. Voor de BOE is de markt vier verhogingen volledig aan het inprijzen, met een aanzienlijke kans op een vijfde.

Emma Moriarty van CG Asset Management twijfelt eveneens aan het tempo en de omvang van de BOE-renteverhogingen die in de huidige prijzen zijn verwerkt. Het fonds heeft één- tot vijfjarige gilts gekocht, met het argument dat het ingeprijsde rentepad niet geloofwaardig is gezien de matige groeivooruitzichten van het Verenigd Koninkrijk.

RBC BlueBay volgt een vergelijkbare strategie via een Britse steepener-trade die profiteert als langere rentes sterker stijgen dan kortere. Mike Bell, hoofd marktstrategie van het fonds, noemde de marktveronderstelling van vier BOE-verhogingen te agressief.

We volgen de olieprijzen nauwlettend, voor het geval we van gedachten moeten veranderen. Maar we denken dat de Bank of England niet zo vaak zal verhogen als nu is ingeprijsd.

— Mike Bell, Head of Market Strategy, RBC BlueBay Asset Management, Opmerkingen over de huidige positionering

Fidelity verschuift focus naar korte kant van de curve

Mike Riddell, hoofdbeheerder van Fidelity International’s Strategic Bond Fund, heeft zijn posities in langlopende Britse en Italiaanse schuld verminderd. “We blijven van mening dat markten te veel verhogingen inprijzen in verschillende ontwikkelde economieën, maar we geven er nu de voorkeur aan dit standpunt aan de korte kant van de curve tot uitdrukking te brengen via steepeners,” schreef hij in een notitie.

Olieprijzen en recente verliezen op steepeners zorgen voor voorzichtigheid

Steepener-posities hebben de afgelopen weken wereldwijd te lijden gehad. De spread tussen vijf- en dertigjarige obligaties in Duitsland en het Verenigd Koninkrijk bereikte het laagste niveau sinds begin 2025. Vergelijkbare druk is zichtbaar in de VS, waar de equivalente spread afstevent op een zesde opeenvolgende week van krimp, terwijl de dertigjaarsrente op het hoogste niveau sinds 2004 staat.

Camille de Courcel, hoofd rentestrategie ontwikkelde markten bij BNP Paribas, merkte op dat veel beleggers aan de verkeerde kant van de trade zaten en mogelijk aarzelen om snel terug te keren. Nu de energieprijzen dicht bij het ernstige scenario van de ECB liggen, kan een eindrente van 3,5 procent niet worden uitgesloten, aldus De Courcel.

Fundamentele factoren wijzen op uiteindelijke steilere curve

Analisten wijzen op structurele redenen waarom curves uiteindelijk steiler moeten worden. Grote overheidsleningen en aanhoudende tekorten zullen de langere rentes naar verwachting hoog houden, terwijl een oplossing van het conflict met Iran de door energie gedreven inflatiezorgen kan verminderen en de verwachtingen voor verdere renteverhogingen op korte termijn kan temperen.

Michiel Tukker, rentestrateeg bij ING, is het ermee eens dat steepeners op termijn de juiste trade blijven, maar wacht tot de olieprijzen stabiliseren voordat hij extra exposure opbouwt. “Dit is iets waar de hele markt mee worstelt,” zei hij.

Tags bij dit artikel