Asset-backed commercial paper passeert half biljoen dollar nu banken balansen ontlasten

Onafhankelijke sponsors en regelgeving stimuleren heropleving van kortlopend financieringsinstrument dat ooit centraal stond in de crisis van 2008.

Asset-backed commercial paper is weer in opkomst doordat banken steeds vaker gebruikmaken van de kortlopende financieringsmarkt om hun activiteiten uit te breiden en tegelijk de druk op hun eigen balansen te verminderen.

De markt, die ooit berucht was omdat hij de 2008 financiële crisis versterkte, bedraagt nu meer dan half biljoen dollar aan uitstaand volume volgens de laatste gegevens van de Federal Reserve. Dat is een verdubbeling in vijf jaar, al ligt het nog onder de helft van het piekvolume van voor de crisis.

Moderne rol verschuift naar efficiëntie van balansen

Banken gebruiken ABCP-conduits nu vooral om aan regelgevende beperkingen te voldoen in plaats van om risicovolle activa direct te financieren. Deze conduits halen geld op bij geldmarktfondsen en beleggers en verstrekken vervolgens financiering via repo-overeenkomsten en total-return swaps. Deze structuur stelt banken in staat economische blootstelling aan activa te krijgen zonder deze direct op hun eigen boeken te zetten.

Het gaat om balansefficiëntie voor vooral financiële instellingen. Het is een manier voor hen om verlichting te krijgen die, als je wilt, kapitaalvereisten verlaagt door commercial paper niet als verplichting op de balans te consolideren.

— Jerry Marlatt, Partner, Mayer Brown, Opmerkingen over gestructureerde financiering

Onafhankelijke sponsors veroveren groter aandeel

Niet-bancaire bedrijven die op maat gemaakte conduits exploiteren, zijn belangrijke spelers geworden. Nearwater, Guggenheim en Northcross behoren tot de grootste onafhankelijke sponsors, volgens een eerder rapport van S&P Global Ratings. Deze entiteiten zijn nu goed voor ongeveer 42 procent van het totale uitstaande ABCP-volume, schatten strategen van JPMorgan.

Strengere leverage- en liquiditeitsregels hebben directe financiering van activa duurder gemaakt voor banken, waardoor de vraag naar oplossingen van derden toeneemt die capaciteit vrijmaken.

Marktveerkracht verbetert maar risico’s blijven bestaan

Deelnemers beschrijven de huidige structuren als veerkrachtiger, waarbij banksteun vaak alle uitstaande paper in nieuwere programma’s dekt. Beleggers richten zich nu meer op de sponsorende instellingen dan op de onderliggende activa.

Banken voelen zich aangetrokken tot deze programma’s omdat ze een extra gedekte financieringskanaal bieden en tegelijk flexibiliteit geven om specifieke activa, financieringsbehoeften en balansenbeperkingen op een meer op maat gemaakte manier te beheren.

— Lisa Singman, Senior Vice President, Moody’s Ratings, Sectorcommentaar

Potentiële kwetsbaarheden blijven bestaan. Een plotselinge marktbevriezing kan banken dwingen liquiditeit te verstrekken op ongunstige momenten. Recente vragen rond Guggenheim hebben het bedrijf ertoe gebracht beleggers gerust te stellen nadat sommige cliënten de handel hadden gepauzeerd in verband met afzonderlijke onderzoeken.

Beleggersappetijt ondersteunt verdere expansie

Geldmarktfondsen, lokale overheidsfondsen en verzekeraars blijven ABCP prefereren vanwege het rendementsvoordeel en de diversificatievoordelen. De vraag vertoont geen tekenen van afname nu banken op zoek zijn naar flexibele financieringsopties.

Tags bij dit artikel