Zwitserse Nationale Bank houdt nulrente aan terwijl frank verzwakt en inflatie oploopt

Beleidsmakers houden naar verwachting de laagste benchmark ter wereld aan te midden van valutadruk, met aandacht voor interventiesignalen en het middellangetermijnperspectief.

De Zwitserse Nationale Bank houdt naar verwachting donderdag haar beleidsrente op nul, waarmee zij de laagste officiële rente ter wereld handhaaft, ook nu de frank verzwakt en de invoerprijzen oplopen.

Rente ongewijzigd ondanks wereldwijde verkrapping

Beleggers richten zich vooral op de bijgestelde inflatieverwachting van de SNB en eventuele signalen over valutainterventies. De beslissing valt op een moment dat andere grote centrale banken, waaronder de Federal Reserve en de Europese Centrale Bank, hun beleid aanscherpen en de Zwitserse koers steeds meer afwijkt.

De frank is gedaald tot het laagste niveau in zeventien maanden tegenover de euro en staat tegenover de dollar op het zwakste punt sinds juni vorig jaar. Een zwakkere munt maakt import duurder en werkt door in de consumentenprijzen, maar de meeste analisten zien nog weinig reden voor de SNB om haar inflatieverwachting op middellange termijn aan te passen of zich voor te bereiden op een spoedige renteverhoging.

Als je de luxe hebt om in de huidige situatie af te wachten, is dat waarschijnlijk het beste.

— Ipek Ozkardeskaya, senior econoom bij Swissquote, Reacties voorafgaand aan het SNB-besluit

Gemakkelijke binnenlandse inflatie ondersteunt afwachtende houding

De inflatie bereikte in augustus 0,8 procent, het hoogste tempo in bijna twee jaar, maar blijft ruim binnen de doelstelling van de SNB van 0 tot 2 procent. De Zwitserse regering heeft haar eigen prognoses ongewijzigd gelaten op 0,6 procent voor zowel dit als volgend jaar, een verwachting die grotendeels overeenkomt met die van de SNB.

Zwitserland is relatief afgeschermd gebleven van de wereldwijde prijsdruk als gevolg van het conflict in het Midden-Oosten en de elektriciteitsprijzen zullen naar verwachting zelfs dalen.

Opmerkingen Schlegel voeden speculatie over communicatieverandering

President Martin Schlegel liet tijdens een recente presentatie de gebruikelijke formulering over vrijwel onveranderde inflatiedruk op middellange termijn achterwege, wat tot discussie leidde over de vraag of die wijziging bewust was. Ook herhaalde hij de juni-uitspraak van de SNB over eventuele interventies in de frank niet. Analisten zullen scherp letten op een eventuele terugkeer naar die formulering.

Sinds Martin Schlegel aan het roer staat, hebben de beleidsmakers meer werk gemaakt van een zekere mate van transparantie. Daarom verwacht ik dat zij hun taalgebruik zullen aanpassen.

— Brian Mandt, hoofdeconoom bij Luzerner Kantonalbank, Vooruitblik op de beleidsvergadering

Valutaaankopen en vragen over de balans

De SNB heeft dit jaar voor 3,9 miljard frank aan vreemde valuta gekocht om instroom tegen te gaan. De transactiedetails over het tweede kwartaal volgen later deze maand. Sommige waarnemers dringen erop aan dat de bank de zwakkere frank aangrijpt om buitenlandse activa te verkopen en de omvangrijke balans te verkleinen.

Verschil met andere centrale banken roept vragen op over timing

Terwijl de Bank of Japan de rente opnieuw heeft verhoogd en de Bank of England mogelijke actie in november heeft aangekondigd, prijzen markten een renteverhoging door de SNB in maart in. Drie van de negentien voorspellers verwachten nu een stap begin volgend jaar. Claude Maurer van BAK Economics ziet een mogelijke verhoging in december, omdat er dan nog ruimte is om beleidsruimte op te bouwen terwijl de zwakkere munt exporteurs steunt.

Wanneer zou je anders verhogen? Op elk later moment is de kans groot dat de economie zwakker is of de frank sterker.

— Claude Maurer, hoofdeconoom BAK Economics, Reacties op de timing van het beleid

Langetermijnrente en wisseling van de wacht

De meeste economen verwachten nog steeds dat de SNB de rente tot eind 2027 op nul houdt, in lijn met interne verwachtingen die eerder dit jaar werden gedeeld. Het besluit van donderdag is het laatste dat is voorbereid door de langjarige hoofdeconoom Carlos Lenz. Martin Brown volgt hem in oktober op.

Tags bij dit artikel