Verliezen op staatsobligaties stapelen zich op in september met stijgende oktoberrisico's

Obligatiemarkten vrezen aanhoudende zwakte door spanningen tussen VS en Iran, zware leningen en havikachtige Fed

Amerikaanse staatsobligaties beleven een van hun zwakste septembers in jaren en zetten daarmee een langdurig patroon van slechte prestaties voort dat historisch gezien ook in oktober aanhoudt.

Gegevens van Bloomberg laten zien dat staatsobligaties in september het afgelopen decennium een mediane daling van 0,9 procent lieten zien, gevolgd door een daling van 0,7 procent in oktober. Deze maand is al de zwakste september sinds 2023 en analisten waarschuwen dat het aanhoudende conflict tussen de Verenigde Staten en Iran, de zware overheidsleningen en een meer havikachtige Federal Reserve de pijn kunnen verlengen.

Septemberverkoop verdiept zich op meerdere fronten

Een brede maatstaf voor wereldwijde staatsobligaties is deze maand met 2,1 procent gedaald en staat op het punt de zwakste september sinds 2023 te noteren. De uitverkoop heeft het gemiddelde rendement op wereldwijde staatsobligaties boven de 4 procent gebracht, het hoogste niveau sinds 2007. De rendementen op vrijwel alle belangrijke Amerikaanse staatsobligaties liggen nu rond of boven de 5 procent, als gevolg van zorgen dat energiegedreven inflatie en omvangrijke federale leningen de leenkosten langer hoog zullen houden.

De zwakte heeft zich ook buiten de Amerikaanse markten verspreid. De rendementen in het Verenigd Koninkrijk, Australië en Japan zijn eveneens gestegen naar meerjarige hoogtepunten. Marktpartijen wijzen op verschillende oorzaken, waaronder wat Citigroup Inc.-strategen een “lichte kopersstaking” in staatsobligaties noemen en het afbouwen van de met yen gefinancierde carry trade, zoals benadrukt door Yardeni Research.

Analisten verdeeld tussen voorzichtigheid en selectieve kansen

Prashant Newnaha, strateeg bij TD Securities, waarschuwde dat de recente bewegingen een “treinramp in de rentes” vertegenwoordigen en dat de pijnhandel kan aanhouden zonder een oplossing in het Midden-Oosten. Hij wees op het risico van aanhoudende derisking in vastrentende waarden die uiteindelijk kan overslaan naar aandelen.

Het is een treinramp in de rentes geweest in september en de pijnhandel kan aanhouden. Zolang er geen oplossing in het Midden-Oosten is, bestaat het risico dat we aanhoudende derisking in vastrentende waarden zien die zich ook naar aandelen kan verspreiden.

— Prashant Newnaha, strateeg bij TD Securities, Opmerkingen over de prestaties van de staatsobligatiemarkt

Niet iedereen is even bearish. Wall Street-veteraan Jim Bianco is voor het eerst in zes jaar bullish op Amerikaanse staatsobligaties. De ervaren belegger Chris Iggo verwacht een herstel na vier moeilijke jaren, terwijl RBC BlueBay Asset Management CIO Mark Dowding meent dat de wereldwijde obligatie-uitverkoop overdreven is.

Arjun Vij van JPMorgan Asset Management in Hongkong wees erop dat de stijging van de reële rendementen het afgelopen jaar meer waarde heeft gecreëerd in wereldwijde staatsobligaties. Hij ziet de aantrekkelijkste risico-rendementsverhouding in langerlopende effecten uit de Verenigde Staten, Japan en Australië.

Oktoberaanbod en seizoenspatronen zetten extra druk

Rates-strategen van JPMorgan, waaronder Elisabetta Ferrara, Francis Diamond en Aditya Chordia, merkten in een recente notitie op dat staatsobligaties uit ontwikkelde markten consistente seizoenspatronen vertonen, waarbij Amerikaanse staatsobligaties zowel in september als in oktober onderpresteren.

Masahiko Loo, senior vastrentende strateeg bij State Street Investment Management, beschreef de gebruikelijke “seizoensgebonden test” voor staatsobligaties in oktober, wanneer het aanbod aan obligaties toeneemt en beleggers terugkeren van hun zomervakantie. Hij waarschuwde dat hernieuwde uitgifte van staatsobligaties, een groot aanbod aan krediet en sterke kapitaaluitgaven gerelateerd aan AI de concurrentie om kapitaal intensief kunnen houden tot Thanksgiving, waardoor de volatiliteit aanhoudt.

Geopolitieke en beleidsrisico's drukken de vooruitzichten op hogere rendementen

Een impasse in de gesprekken over het heropenen van de Straat van Hormuz heeft de olieprijzen hoog gehouden, wat de verwachtingen van een strakker monetair beleid voedt. Swaphandelaren prijzen nu bijna een volledig procentpunt aan renteverhogingen door de Federal Reserve in over het komende jaar, met vergelijkbare bewegingen geprijsd in Canada, het Verenigd Koninkrijk, Australië en Japan.

Bloomberg Markets Live-strateeg Alyce Andres merkte op dat de hoge volatiliteit in de rendementen op staatsobligaties, die hypotheekrentes naar het hoogste niveau sinds januari 2025 heeft geduwd, hedgingactiviteit kan triggeren die de obligatie-uitverkoop verder kan verdiepen.

Tags bij dit artikel