Traders van Goldman Sachs en Morgan Stanley verdeeld over Virgin Media O2-obligaties in distress

Tegenstrijdige visies komen op als obligaties kelderen door onzekerheid over regelgeving en schuldenzorgen

Traders bij Goldman Sachs Group Inc. en Morgan Stanley hebben sterk uiteenlopende beoordelingen van Virgin Media O2-obligaties die in oktober diep in distressed territory zijn beland.

Tegenstrijdige strategieën bij distressed debt

Goldman Sachs-traders beschouwen veel van de negatieve ontwikkelingen als al verwerkt in de prijzen. Dit geldt ook voor de mogelijkheid dat Britse toezichthouders de overname van Netomnia Ltd. door Nexfibre Networks Ltd. blokkeren en daarmee verwachte kasstromen voor de telecomoperator afsnijden, volgens ingewijden.

Daarentegen adviseert de Morgan Stanley-trading desk beleggers om de obligaties te verkopen of short te gaan vanwege de toenemende kans dat het bedrijf zijn schuld moet herstructureren, zeggen afzonderlijke bronnen die anoniem willen blijven.

Obligatieverkoop zet druk op high-yieldmarkt

De daling van tien dagen in Virgin Media-schuld heeft delen van de verplichtingen diep in distress geduwd en ook de bredere high-yieldsegment beïnvloed, waar het bedrijf een belangrijke indexcomponent is. Per 9 oktober was Virgin Media de zevende grootste positie in de Bloomberg Pan-European High Yield Index, met elf sterling- en euro-obligaties die meer dan 1,2 procent van de benchmark uitmaken.

De scherpe daling heeft beleggers onrustig gemaakt en leidde tot vragen aan executives van moederbedrijf Liberty Global Ltd. tijdens een leveraged-financeconferentie in Londen.

Alternatieve wegen om leverage te verlagen

Goldman Sachs, dat vorige maand enkele korter lopende Virgin Media-obligaties prefereerde, wijst op andere routes die het bedrijf kan bewandelen om de leverage te verlagen. Denk aan het afsplitsen van delen van het netwerk en het terugdringen van kapitaal- en operationele uitgaven, aldus de bronnen.

De overname van Netomnia door Nexfibre staat nog onder beoordeling; de Competition and Markets Authority neemt uiterlijk 15 december een besluit.

Morgan Stanley waarschuwt voor waarschijnlijke liability management exercise

Morgan Stanley-traders stellen dat goedkeuring van de Netomnia-transactie slechts tijdelijke ademruimte biedt en een bredere schuldherstructurering niet voorkomt. Zij achten een liability management exercise die crediteuren het meest benadeelt het meest waarschijnlijke scenario.

Hun analyse wijst uit dat Virgin Media ongeveer £14 miljard ($18,5 miljard) aan schuld kan dragen, ruim onder de circa £22 miljard die recent op de balans stond.

Op aandringen van beleggers vorige week weigerde het management van Liberty Global zich te committeren aan het afzien van zo’n exercise en stelde dat het besluitvormingsstadium nog niet is bereikt.

Het bedrijf kan de leverage niet snel genoeg terugbrengen vóór de schuldvervaldata die in 2029 beginnen, en nieuwe financiering zou aanzienlijk duurder uitvallen, aldus de Morgan Stanley-visie.

Tags bij dit artikel