T. Rowe Price verwacht hogere rendementen op Amerikaanse staatsobligaties tot recessie inzet

Arif Husain waarschuwt dat de Fed het beleid mogelijk te veel aanscherpt, omdat inflatie op korte termijn een groter risico vormt dan begrotingstekorten.

Rendementen op Amerikaanse staatsobligaties kunnen hun stijging hervatten tot de Amerikaanse economie duidelijk vertraagt, aldus T. Rowe Price. Het hoofd globale fixed income van het bedrijf, Arif Husain, betoogt dat rendementen pas echt een top bereiken als een recessie zich aandient.

Husain waarschuwt voor mogelijke te strenge Fed

Arif Husain zette het standpunt uiteen in een recent rapport en stelde dat de centrale bank de rente mogelijk blijft verhogen “totdat er iets breekt”. Hij noemde dit scenario een fout van te strak beleid die rendementen hoger kan drijven voordat een neergang inzet.

Rendementen pieken pas echt als er een recessie is. Er is een kans dat de Fed de rente blijft verhogen tot er iets breekt — in feite een fout van te strak beleid.

— Arif Husain, hoofd globale fixed income, T. Rowe Price, Recent rapport van T. Rowe Price

Eerdere voorspelling van 6 procent rendement en recente marktbewegingen

Bijna twee jaar nadat Husain voor het eerst de mogelijkheid van een 6 procent rendement op de 10-jaars staatsobligatie noemde — destijds een afwijkende mening toen velen renteverlagingen verwachtten — bereikten de benchmarkrendementen eerder dit jaar 5,36 procent. De stijging volgde op inflatiezorgen door het conflict met Iran. De rendementen daalden later naar ongeveer 4,86 procent tijdens een verkoopgolf in de technologiesector die de vraag naar overheidsobligaties deed toenemen.

Oktoberrally gezien als short covering, geen safe-haven aankopen

Husain schreef de rally in oktober van staatsobligaties vooral toe aan het afbouwen van shortposities en niet aan nieuwe safe-havenstromen. Hij zei dat meer bewijs buiten de gebruikelijke seizoensgebonden illiquiditeitsperiode nodig is om het havenverhaal te ondersteunen.

Inflatie als dringender risico dan begrotingsproblemen

Inflatie is voor Husain een directer zorgpunt dan de Amerikaanse begrotingsuitdagingen. Hij suggereerde dat de Federal Reserve de rente verder kan verhogen dan markten nu inprijzen. De strateeg wees ook op de mogelijkheid van een bear-flattening van de rentecurve, waarbij kortere looptijden slechter presteren dan langere, en zei dat een inversie relatief snel kan optreden.

Fiscale discipline als mogelijk keerpunt

Een tweede route naar een piek in de rendementen, aldus Husain, zou bestaan uit concrete stappen van overheden in ontwikkelde markten richting fiscale terughoudendheid. Hij wees op de snelle stijging van de Franse staatsobligatierendementen in oktober, noemde gevallen waarin sommige Franse bedrijfsobligaties lager rendement opleverden dan de staat, en zei dat hij let op of andere landen vergelijkbare lessen trekken.

Tags bij dit artikel