Singaporese dollar wint terrein als favoriete financieringsvaluta voor carry trades

Lage leenkosten en pauze in MAS-beleid maken de SGD tot alternatief voor de yen voor beleggers

De Singaporese dollar trekt steeds meer belangstelling van beleggers die op zoek zijn naar een financieringsvaluta voor carry trades. Lage leenkosten en gematigde verwachtingen over verdere koersstijging maken de munt aantrekkelijker dan de Japanse yen, zeggen marktstrategen.

MAS houdt beleid ongewijzigd na eerdere verkrapping

De Monetaire Autoriteit van Singapore verraste de markten vorige week door het beleid ongewijzigd te laten. Dat volgde op verkrappingsmaatregelen in april en juli en versterkt het beeld dat verdere koerswinsten beperkt zullen blijven. Tegelijkertijd hebben sterke safe-havenstromen naar Singapore de lokale geldmarktrentes omlaag geduwd, waardoor de implied forward-rendementen dalen die als maatstaf dienen voor kortlopende leenkosten.

Goedkope financiering en lage volatiliteit vergroten aantrekkingskracht

Deze combinatie van goedkope financiering en beperkte koersschommelingen versterkt de rol van de Singaporese dollar voor handelaren die lenen in één valuta om te beleggen in hoger renderende activa elders. De munt biedt een nieuw alternatief naast de yen, lang de standaard financieringsvaluta voor carry trades, nu renteverhogingen door de Bank of Japan de leenkosten opdrijven en de kans op verdere yenstijgingen vergroten.

Financiering in de Singaporese dollar is aantrekkelijk vanwege de negatieve carry, omdat de implied FX-rendementen van Singapore lager liggen dan bij de meeste andere valuta, en vanwege het beperkte opwaartse potentieel van de munt.

— Abbas Keshvani, Azië-macrostrateeg bij RBC Capital Markets, Over de aantrekkingskracht van de SGD als carry-tradevaluta

Het contrast tussen de twee centrale banken onderstreept de verandering. De Bank of Japan verhoogde de beleidsrente in september met 25 basispunten en swapmarkten schatten de kans op nog een kwartpuntverhoging voor december op 80 procent. Die verwachting heeft de yen in de tweede helft van het jaar 2,7 procent laten stijgen ten opzichte van de dollar, terwijl de Singaporese dollar 1,3 procent won.

Drie-maands implied rendement behoort tot de laagste

Het drie-maands forward-implied rendement van de Singaporese dollar ligt rond 1,65 procent. Daarmee behoort de munt tot de goedkoopste financieringsvaluta’s, samen met de yen en de Zwitserse frank, in een mandje van 38 ontwikkelde en opkomende markten dat Bloomberg bijhoudt.

Ook de volatiliteit is gedaald, waardoor het risico kleiner wordt dat koersveranderingen de extra opbrengst van carry trades tenietdoen. De drie-maands option-implied volatiliteit voor het dollar-Singaporese dollar-paar is gedaald tot 3,55 procent, de grootste daling van het afgelopen jaar onder Zuidoost-Aziatische valuta’s.

De rentes op de Singaporese dollar liggen laag in vergelijking met typische high-yieldvaluta’s, waardoor de munt kan fungeren als financieringsvaluta voor carry trades.

— Dwyfor Evans, hoofd Azië-Pacific macrostrategie bij State Street Markets, Beoordeling van de SGD als financieringsvaluta

Marktvisie verandert na pauze van MAS

De Monetaire Autoriteit van Singapore gebruikt de wisselkoers in plaats van de rente als belangrijkste beleidsinstrument. Het recente besluit om de helling van de band ongewijzigd te laten, betekent een pauze na eerdere verkrappingsronden. Strategen verwachten dat dit de status van de munt als regionale financieringsoptie zal herstellen.

We verwachten dat de markt de Singaporese dollar weer zal zien als potentiële financieringsvaluta in de regio. Er is neerwaartse druk op de Singaporese dollar, waarschijnlijk als gevolg van de lage rente.

— Joey Chew, strateeg bij HSBC Holdings Plc, Notitie van 14 oktober na besluit MAS

Tags bij dit artikel