Rust op Amerikaanse aandelenmarkt maskeert extreme spreiding en risico's van AI-uitgaven

S&P 500 blijft nagenoeg onveranderd dit kwartaal terwijl schommelingen in individuele aandelen het hoogste niveau sinds 2000 bereiken, waardoor handelaren onvoldoende afgedekt zijn voor het winstseizoen en belangrijke data.

Belangrijke Amerikaanse aandelenbenchmarks lijken op het eerste gezicht opmerkelijk stabiel, terwijl de onderliggende risico's op de markt toenemen. De S&P 500 Index staat op het punt het derde kwartaal vrijwel onveranderd af te sluiten ten opzichte van het startniveau. De Nasdaq 100 Index herstelde van een korte correctie en negeerde grotendeels de stijgende obligatierentes en dreigingen voor het investeringsthema kunstmatige intelligentie.

De Cboe Volatility Index, of VIX, blijft comfortabel onder de 20, een niveau dat vaak wijst op stress onder beleggers. Een scherpe rotatie tussen individuele aandelen en sectoren heeft de bredere maatstaven in evenwicht gehouden, maar het verschil tussen indexstabiliteit en turbulentie in individuele aandelen heeft het hoogste punt sinds de piek van de dotcom-bubbel in 2000 bereikt, volgens data van Macro Risk Advisors.

Macrorisico's zijn duidelijk zichtbaar

Dean Curnutt, chief executive van Macro Risk Advisors, ziet het potentieel voor een brede marktdaling door een macro-economische gebeurtenis als een duidelijk maar over het hoofd gezien gevaar. Handelaren zijn niet gepositioneerd voor zo'n uitkomst. Een terugval bij AI-hyperscalers en chipmakers door zorgen over datacenterfinanciering kan de hele markt snel synchroniseren.

Als een paar hyperscalers hun AI-uitgaven terugschroeven door zorgen over datacenterschulden terwijl de rentes stijgen, zou dat verschrikkelijk zijn voor de aandelenmarkt die al op wankele basis staat. Je koopt geen overstromingsverzekering terwijl je hoopt dat je huis overstroomt. Hier moet je je verdedigen.

— Dean Curnutt, Chief Executive, Macro Risk Advisors, Comments to clients

Lage afdekkingsactiviteit laat markt kwetsbaar

Nu oktober begint, historisch de meest volatiele maand voor Amerikaanse aandelen, heeft optimisme over een mogelijk akkoord tussen de VS en Iran om het conflict te beëindigen en veerkrachtige binnenlandse economische data ertoe geleid dat handelaren hedges hebben afgebouwd en voorkeur geven aan upside-opties. Een eenmaands 25-delta put-to-call skew op de S&P 500 bevindt zich in het onderste vijfde percentiel van historische metingen, volgens Mandy Xu, hoofd derivatives market intelligence bij Cboe Global Markets Inc.

Ongeveer 40 procent van de top 100 aandelen in de S&P 500 noteert nu met een omgekeerde call skew, wat wijst op extreem optimisme over individuele namen. Met JPMorgan Chase & Co. dat het winstseizoen opent op 13 oktober, verwacht Xu dat de volatiliteit van individuele aandelen verder zal toenemen ten opzichte van indexbewegingen, vooral in een omgeving met hogere rentes die historisch gezien tot grotere spreiding leidt.

Gegeven hoe laag de indexvolatiliteit is door het gebrek aan afdekkingsactiviteit, wijst dat op een potentieel voor een scherpere terugval in de bredere aandelenmarkt in de komende weken en maanden bij een negatieve, onverwachte headline of katalysator.

— Mandy Xu, Head of Derivatives Market Intelligence, Cboe Global Markets Inc., Phone interview

Winstgroei biedt bullish achtergrond

Bulls wijzen op aanhoudende economische veerkracht ondanks geopolitieke spanningen, hogere rentes en hardnekkige inflatie. Wanneer het winstseizoen over ongeveer twee weken begint, zullen S&P 500-bedrijven naar verwachting een derde achtereenvolgend kwartaal met winstgroei boven de 20 procent leveren, de eerste dergelijke reeks sinds 2018 buiten het post-Covid-herstel, volgens Bloomberg Intelligence.

Belangrijke data en beleidsbeslissingen naderen

Handelaren volgen verschillende potentiële marktbewegende gebeurtenissen, waaronder het banenrapport dat vrijdag verschijnt, de consumentenprijsindex op 14 oktober en de rentenbeslissing van de Federal Reserve op 28 oktober. De S&P 500 is geprijsd om 0,7 procent in beide richtingen te bewegen bij de banencijfers, in lijn met recente gemiddelden.

Obligatiemarktvolatiliteit wijkt sterk af

Er is een opmerkelijke splitsing ontstaan tussen aandelen- en obligatievolatiliteitsmaatstaven. Terwijl de VIX rond de 16 schommelt, bereikte de ICE BofA MOVE Index vorige week 104,58, het hoogste niveau sinds maart. De ratio tussen de twee maatstaven bevindt zich nabij het laagste punt sinds eind 2024, waardoor de aandacht uitgaat naar de obligatiemarkten voor vroege signalen van wanneer de aandelenvolatiliteit zou kunnen terugkeren.