Rovensa-schuld komt op de markt door cashburn

Door Partners Group gesteund landbouwbedrijf onder druk van ratingbeoordelingen en mislukte schuldtransacties te midden van sectorproblemen.

Rovensa, de Iberische producent van gewasbeschermingsmiddelen en biologische landbouwproducten met steun van Partners Group, trekt de aandacht van kredietverstrekkers nu het bedrijf aanhoudend cash verbrandt. Kredietverstrekkers hebben geprobeerd delen van de bedrijfsschuld met korting te verkopen, maar die pogingen leidden niet tot transacties.

Kredietverstrekkers testen markt voor Rovensa-schuld

Deze week werd een slice van €40 miljoen uit de revolverende kredietfaciliteit en ongeveer €20 miljoen aan termijnen aangeboden onder de nominale waarde. De stukken werden niet verhandeld, volgens ingewijden die anoniem spraken. De schuld kent strenge beperkingen op wie deze mag kopen, een maatregel om opportunistische beleggers buiten te houden.

De timing zet extra druk. De Europese high-yieldmarkt vertoont toenemende spreiding, waardoor houders van zwakkere of complexere kredieten minder makkelijke uitwegen hebben.

Geen aflossingen op korte termijn, maar ratingdruk neemt toe

Rovensa heeft geen directe aflossingsverplichtingen. Vorig jaar sloot het bedrijf een amend-and-extend-overeenkomst met crediteuren. De meer dan €1 miljard aan termijnen en de €185 miljoen revolverende kredietfaciliteit vervallen beide in 2030.

Alle drie de grote ratingbureaus — Moody’s Ratings, Fitch Ratings en S&P Global Ratings — hebben de kredietratings van het bedrijf onder review geplaatst voor mogelijke downgrades. Dat verhoogt het risico dat de schuld in CCC-territorium terechtkomt, een niveau dat veel portfoliomanagers mijden.

Cashburn en dalende ebitda benadrukken operationele uitdagingen

De reviews komen voort uit aanhoudende cashburn en een hoge nettoverschuld ten opzichte van de winst. Rovensa rapporteerde een negatieve vrije kasstroom van €38 miljoen over het boekjaar dat eindigde op 30 juni 2026. Dat is het tweede achtereenvolgende jaar met tekorten.

De ebitda daalde met 15 procent tot €144 miljoen over het boekjaar 2025-2026. Analisten van S&P wezen op een brede sectorvertraging, vooral in Brazilië en Mexico. Lagere graanprijzen in Brazilië reduceerden de landbouwactiviteit en beperkten het krediet. In Mexico zorgden onzekerheid over tarieven en zwakke omstandigheden in de groente- en fruitsector voor beperkte groei.

Europees weer drukte eveneens op de resultaten. Hoge temperaturen en hevige regenval in de laatste maanden van het boekjaar verlaagden de toepassingsvolumes en de opbrengstverwachtingen voor zomerculturen.

Vooruitzichten blijven moeilijk terwijl het management ingrijpt

Analisten verwachten dat dezelfde mix van concurrentie, zwakke vraag, geopolitieke risico’s en extreem weer de resultaten ook in het lopende boekjaar onder druk blijft zetten. Het management heeft stappen gezet zoals normalisatie van voorraden en gerichte doelstellingen voor belangrijke klanten, maar analisten van Moody’s merkten op dat de uitvoeringsrisico’s hoog blijven.

Partners Group nam in 2020 een controlerend belang in Rovensa. Het bedrijf produceert fungiciden, insecticiden, herbiciden, biostimulanten en biofertilizers. Het telt meer dan 2.500 medewerkers en verkoopt in meer dan 90 landen.

Woordvoerders van zowel Rovensa als Partners Group reageerden niet direct op verzoeken om commentaar.