Ongevoeligheid voor rendement bij leningen van hyperscalers en overheden zet obligatiemarkten onder druk

Technologiegiganten investeren volop in AI terwijl gekozen leiders uitgaven prioriteren, waardoor prijsgevoelige beleggers de stijgende schuldenlast moeten opvangen

Big Tech-bedrijven die razendsnel infrastructuur voor kunstmatige intelligentie bouwen, blijven grote hoeveelheden schuld uitgeven terwijl de rente hoog blijft. Dit gedrag past in een breder patroon van lenen dat ongevoelig is voor rendement en dat ook zichtbaar is bij veel democratisch gekozen overheden wereldwijd.

AI-uitbreidingen drijven aanhoudende bedrijfsschulduitgifte

Tijdens een recent gesprek over marktomstandigheden benadrukte Odd Lots-host Tracy Alloway dat hyperscalers sterke kasstromen genereren, waardoor ze hogere financieringskosten beter kunnen dragen dan andere bedrijven. Deze ondernemingen blijven relatief veel vrije kasstroom produceren en tegelijkertijd op grote schaal de schuldmarkt betreden.

Marktstrateeg Matt King van Satori Insights stelde dat het probleem niet zozeer de omvang van de leningen is, maar de onderliggende bereidheid om te lenen. De competitieve dynamiek van de AI-race, die vaak in existentiële termen wordt beschreven waarbij de partij met het sterkste model wint, neemt elk praktisch plafond weg op het kapitaal dat deze bedrijven nodig hebben voor hun infrastructuuruitbreidingen.

Het probleem ligt minder bij de omvang van de huidige leningen dan bij de bereidheid daartoe.

— Matt King, Satori Insights, Gesprek over leningsdynamiek in de markt

Overheden vertonen vergelijkbaar gedrag bij staatsschuld

Een vergelijkbare dynamiek speelt in de overheidsfinanciën. Stijgende rendementen op staatsobligaties hebben niet geleid tot wijdverbreide budgettaire terughoudendheid. Veel regeringen lijken niet bereid het risico te nemen van politieke tegenreacties door serieuze bezuinigingen door te voeren. Politieke prioriteiten richten zich steeds meer op directe investeringen in capaciteitsopbouw die worden gerechtvaardigd met langetermijnoverlevingsbehoeften.

Kopersbestand verschuift naar selectievere beleggers

Deze toename in uitgifte van partijen die lenen als essentieel beschouwen, botst met een veranderend beleggerslandschap. Hedgefondsen nemen nu een groter aandeel van de vraag naar instrumenten zoals Amerikaanse staatsobligaties voor hun rekening. King merkte op dat de uitdaging niet ligt in onvoldoende totale vraag, maar in een verschuiving weg van centrale banken en passieve beleggers naar kopers die actief relatieve waarde vergelijken.

Het resultaat is een omgeving waarin emittenten die moeten lenen, samenkomen met kopers die een groeiend aantal alternatieven hebben en gevoeliger zijn voor prijs.

Podcast onderzoekt veranderend karakter van obligaties

De Odd Lots-podcast onderzocht onlangs hoe obligaties in recente periodes meer equity-achtige kenmerken hebben aangenomen. Universitair hoofddocent aan de University of Chicago en resident scholar bij de Chicago Fed Carolin Pflueger nam deel aan het gesprek om de reactiefunctie van de Federal Reserve en de institutionele geloofwaardigheid te analyseren als mogelijke factoren die traditioneler obligatiegedrag kunnen herstellen.

Tags bij dit artikel