MSCI-waarschuwing leidt tot breedste rendementsverschillen voor Indonesische bedrijfsobligaties sinds 2020

Mogelijke herclassificatie uit opkomende-marktindexen voedt zorgen over governance en zet banken onder druk onder president Prabowo Subianto

Zorgen over MSCI Inc.’s plan om Indonesië mogelijk uit zijn wereldwijde aandelenindexen te halen, hebben zich uitgebreid naar de bedrijfsobligatiemarkt van het Zuidoost-Aziatische land. De rendementspremies die beleggers eisen om Indonesische obligaties aan te houden ten opzichte van regionale peers zijn sterk gestegen en bereiken de breedste niveaus in jaren, wat wijst op diepere zorgen over governance en beleidsrichting.

Rendementspremies stijgen na signaal indexaanbieder over mogelijke herclassificatie

De extra yield die wordt geëist op Indonesische bedrijfsobligaties is sinds de aankondiging van MSCI met 28 basispunten gestegen naar 67 basispunten, volgens Bloomberg-indexen. Dit is het breedste verschil sinds 2020 en toont hoe de herziening van de indexaanbieder bestaande ongerustheid over structurele problemen in de grootste economie van de regio versterkt.

De wereldwijde marktonzekerheid heeft de druk verder opgevoerd. De spreads op bedrijfsobligaties in opkomende markten zijn deze week gestegen naar het hoogste niveau in 17 maanden, doordat zorgen over investeringen in kunstmatige intelligentie en geopolitieke spanningen beleggers naar veiliger activa hebben gedreven.

Analisten waarschuwen voor afnemend vertrouwen als downgrade doorgaat

Een downgrade zou het markvertrouwen in de bereidheid en het vermogen van Indonesië om structurele investeerbaarheidsproblemen aan te pakken ondermijnen.

— Rena Kwok, Senior Credit Analyst, Bloomberg Intelligence, Reactie na MSCI-aankondiging

De ontwikkeling komt nadat zowel Moody’s als Fitch eerder dit jaar hun outlook op de Indonesische staatsobligaties hebben herzien, met verwijzing naar vragen over beleidsgeloofwaardigheid en governance onder president Prabowo Subianto. In een afzonderlijke maatregel heeft de centrale bank onlangs de reserveverplichtingen voor banken verlaagd, waardoor meer dan 10 miljard dollar vrijkomt voor extra kredietverlening ter ondersteuning van de economische groei.

MSCI stelt tijdlijn vast voor definitieve beslissing over status Indonesië

MSCI verzamelt feedback op het voorstel tot 30 april en plant een definitieve beslissing op 30 juni 2027. De wijziging zou Indonesië verplaatsen van de opkomende-marktclassificatie naar standalone-status, een stap die draait om zorgen over toegang tot de aandelenmarkt en liquiditeit.

De actie van MSCI richt zich fundamenteel op dynamiek in de aandelenmarkt, maar heeft ook het marktsentiment in offshore credit verzwakt. We hebben de gelegenheid aangegrepen om posities uit te breiden.

— Dhiraj Bajaj, Chief Investment Officer of Asia Fixed Income and Equities, Lombard Odier Investment Managers, Uitspraak over marktreactie

Bankensubordinated debt leidt de selloff in creditmarkten

Hoewel de overheid de grootste Indonesische emittent op de internationale obligatiemarkten blijft, zijn ook banken en grondstoffenbedrijven afhankelijk van dollarfinanciering. De scherpste dalingen doen zich voor in de risicovolste lagen van bankenschuld. De Additional Tier 1-note van staatsbank Bank Mandiri is sinds de aankondiging van 15 oktober met drie punten gedaald, tegenover een bescheidener daling van 0,8 punt voor Aziatische high-yield obligaties in het algemeen. De security noteert nu rond de 95 cent op de dollar, na vorige maand op pari te zijn uitgegeven.

Een vergelijkbare subordinated note van de door de overheid gecontroleerde Bank Negara Indonesia is na zes opeenvolgende dagen van verliezen gezakt naar ongeveer 94 cent. Senior debt van beide instellingen noteert echter nog steeds rond de 99 cent.

Sterke kapitaalbuffers kunnen schade voor grote kredietverstrekkers beperken

Hoewel AT1-waarderingen er goedkoop beginnen uit te zien, kunnen ze goedkoop blijven tot er meer duidelijkheid is over de uiteindelijke beslissing van MSCI of een verbetering van het bredere macrosentiment in Indonesië.

— Nicholas Yap, Head of Asia Credit Desk Analysts, Nomura Holdings Inc., Beoordeling van de vooruitzichten voor bankenschuld

Analisten van Nomura wijzen erop dat grotere kredietverstrekkers zoals Mandiri en BNI solide kapitaal- en financieringsposities aanhouden. Deze buffers helpen de verhoogde asset-quality risico’s te compenseren, ook al blijven de prijzen van subordinated debt onder druk staan in afwachting van duidelijkere signalen van MSCI.