Mexico verzekert macrostabiliteit na Tequilacrisis maar worstelt met trage groei

Decennia van hervormingen bouwden veerkracht op tegen externe schokken, maar de economie blijft gevangen in lage groei vergeleken met peers als Zuid-Korea

Mexico heeft een robuust schild opgebouwd tegen de soort schuldencrises die ooit zijn economie verwoestten, maar dit succes heeft een hoge prijs gekost in de vorm van aanhoudend trage groei.

Het contrast met de gebeurtenissen drie decennia geleden springt scherp in het oog. In 1994 barstte de Tequilacrisis los nadat Mexico een bescheiden valutaanpassing probeerde, waarna markten een scherpe devaluatie afdwongen. De inflatie liep later op tot boven de 50 procent en banken schreven de helft van hun activa af. Vandaag laat het land zijn munt vrij zweven, houdt het de inflatie rond de 3,45 procent en put het uit diepe binnenlandse spaartegoeden om wereldwijde turbulentie te doorstaan.

Hervormingen creëerden binnenlandse kapitaalbuffer

Na de schok van 1994 herstructureerden Mexicaanse technocraten het financiële systeem. Ze verkochten de meeste banken aan buitenlandse eigenaren, lanceerden een streng gereguleerd pensioenstelsel bekend als de Afores en stuurden die fondsen zwaar richting staatsobligaties. Het resultaat is een pool van 241 miljard dollar aan lokaal kapitaal die nu publieke schuldemissies financiert zonder buitenlandse deelname. Niet-bancaire bedrijven hebben dit jaar ook recordbedragen opgehaald op de lokale markt.

Deze structuur overleefde het populistische beleid van voormalig president Andrés Manuel López Obrador en functioneert nu onder zijn opvolger Claudia Sheinbaum. Het weerstond ook de wereldwijde financiële crisis van 2008 en de pandemie. De inflatie blijft lager dan die van de Verenigde Staten en de peso heeft veerkracht getoond in plaats van kwetsbaarheid.

Groei blijft ver achter bij regionale en Aziatische peers

Dezelfde voorzichtigheid die herhalingen van de Tequilacrisis voorkwam, viel samen met een anemic expansie. Sinds 1994 is het bbp per persoon gestegen met een gemiddeld jaarlijks tempo van slechts 2,63 procent. Brazilië boekte 4,96 procent over dezelfde periode, Chili 3,87 procent en de Verenigde Staten 3,88 procent. Zuid-Korea, dat de Olympische Spelen van 1988 organiseerde met een veel lager inkomen dan Mexico in 1968, staat nu op ongeveer drie keer het per capita bbp-niveau van Mexico van ongeveer 13.889 dollar.

Economen wijzen op de middeninkomensval, een grote informele sector verbonden met georganiseerde misdaad en een bedrijfslandschap gedomineerd door een handvol machtige familiebedrijven. Mexico's strategie om de afhankelijkheid van buitenlands kapitaal te minimaliseren slaagde erin het macrobeeld te stabiliseren, maar heeft zich nog niet vertaald in de innovatie en dynamiek die te zien zijn in sneller groeiende opkomende markten.

Frankrijk staat voor vergelijkbare druk zonder Mexico's verdediging

De huidige wereldwijde omstandigheden echoën eerdere episodes. Stijgende rentetarieven hebben fiscale zwaktes blootgelegd in Frankrijk, waar politieke onzekerheid en een groot tekort het land blootstellen binnen de eurozone. De ervaring van Mexico toont aan dat sterke binnenlandse instellingen dergelijke schokken kunnen afzwakken, ook al leveren ze niet automatisch snellere expansie op.

De volgende uitdaging voor Mexico ligt in het omzetten van zijn hard bevochten stabiliteit in hogere productiviteit en breder gedragen groei, terwijl de waarborgen die sinds het midden van de jaren negentig zijn opgebouwd, behouden blijven.

Tags bij dit artikel