Kortlopende Indiase obligaties presteren opnieuw ondermaats nu rbi liquiditeit aanscherpt en verdere renteverhogingen overweegt

Opname van liquiditeit en inflatiedruk duwen kortere rendementen hoger en vlakken de curve af voor belangrijke cpi-data.

Kortlopende Indiase obligaties staan op het punt hun langerlopende tegenhangers opnieuw te onderpresteren nu de Reserve Bank of India de monetaire voorwaarden aanscherpt en overtollige liquiditeit uit het banksysteem haalt. De centrale bank heeft de rente op 7 oktober al met 25 basispunten verhoogd en zou volgens voorspellingen van IDFC First Bank Ltd. en Deutsche Bank AG nog eens 75 basispunten aan verhogingen kunnen doorvoeren.

De krapte is al zichtbaar. Het overschot aan contanten in het systeem is sterk gedaald ten opzichte van het recordniveau begin september, en de spread tussen vijfjaars- en tienjaarsrente op staatsobligaties is teruggelopen tot ongeveer 32 basispunten ten opzichte van 37 basispunten eind augustus. De rendementen op schatkistcertificaten zijn gestegen naar het hoogste niveau in meer dan een jaar.

Rbi onttrekt liquiditeit en zet druk op korte kant van de curve

Bankiers en fondsbeheerders stellen dat kortere obligaties extra kwetsbaar zijn omdat ze snel reageren op veranderingen in renteverwachtingen en liquiditeit. VRC Reddy, hoofd treasury bij Karur Vysya Bank, merkte op dat korte obligaties gevoeliger zijn voor directe renteverwachtingen en liquiditeitsomstandigheden en voegde daaraan toe dat verdere renteverhogingen waarschijnlijk blijven gezien het inflatietraject.

De Reserve Bank of India heeft liquiditeit onttrokken via valutaswaps en 1,25 biljoen roepie aan open-marktverkopen van obligaties. Het kasoverschot in het banksysteem bedroeg op 5 november 2,3 biljoen roepie, tegen 11 biljoen roepie begin september. Onderzoek van Axis Bank waarschuwt dat krappe liquiditeit een kloof tussen depositogroei en kredietgroei kan heropenen.

Hogere financieringskosten bedreigen bredere economie

Hogere kortlopende rendementen verhogen de financieringskosten voor banken en bedrijven, waardoor kredietvoorwaarden strenger worden en uiteindelijk consumptie, investeringen en groei onder druk komen te staan. De overheid annuleerde vorige week een verkoop van 182-daagse schatkistcertificaten nadat handelaren naar verluidt hogere rendementen eisten. Ondanks de veerkracht tot nu toe loopt de economie risico’s door het aanhoudende conflict in het Midden-Oosten en hogere mondiale neutrale rentes.

Korte obligaties zijn gevoeliger voor directe renteverwachtingen en liquiditeitsomstandigheden. Ik verwacht dat deze papieren zullen onderpresteren omdat meer renteverhogingen nog steeds op de agenda staan gezien het inflatietraject.

— VRC Reddy, hoofd treasury, Karur Vysya Bank, Opmerkingen over rbi-beleidsverwachting

Inflatiecijfers en mondiale factoren voegen onzekerheid toe

De detailhandelsinflatiecijfers die op 12 november verschijnen, zullen naar verwachting voor het eerst in twee jaar een prijsstijging laten zien die de bovengrens van 6 procent van de centrale bank bereikt. Dat zou een extra renteverhoging op de volgende beleidsvergadering zeer waarschijnlijk maken. Tegelijkertijd zorgde een scherpe daling van de olieprijzen vorige week voor enige verlichting van de inflatiedruk op korte termijn voor het olie-importerende land en verminderde de kans op een verhoging met een half procentpunt in december.

Een tijdelijke afvlakking tot nul, of zelfs een lichte inversie, kan niet worden uitgesloten als de rbi liquiditeit agressiever terugtrekt en de markt een hoger eindtarief inprijst.

— Sneha Pandey, fixed-income fondsbeheerder, Quantum Asset Management Co., Commentaar op marktverwachting

Indiase obligaties moeten de komende tijd een intensiverend binnenlands inflatiescenario navigeren naast hogere mondiale neutrale rentestanden, waarbij de laatste de aanhoudende concurrentie om mondiaal kapitaal weerspiegelen. Dit moet de yieldcurve relatief vlak houden, waarbij de bodem voor rendementen waarschijnlijk is opgeschoven.

— Suyash Choudhary, chief investment officer, Bandhan AMC Ltd., Beoordeling van obligatiemarktverwachting

Belangrijke economische gebeurtenissen deze week

Markten zullen verschillende datareleases en toespraken volgen die het sentiment kunnen beïnvloeden. Maandag brengt China cpi, Filipijns bbp en een toespraak van rba Hunter. Dinsdag staan Australische Westpac-consumentenvertrouwen, Japanse betalingsbalans en Chinese exportcijfers op het programma. Woensdag volgt het werkloosheidscijfer van Zuid-Korea. Donderdag omvat India cpi, Japan ppi en opmerkingen van boj-bestuurslid Asada. Vrijdag sluit de week af met Thaise reserves en Hongkongs bbp.

Tags bij dit artikel