- Wereld
- Buitenland
- Binnenland
- Sport nieuws
    - Voetbal nieuws
    - Formule 1 nieuws
    - Wielrennen
    - Ajax nieuws
    - Feyenoord nieuws
    - PSV nieuws
- Economie
- Wetenschap
- Showbiz/Media
- Computer nieuws
- Gaming nieuws
    - PS4 nieuws
    - Xbox One nieuws
- Hardware nieuws

Ervaren strateeg ziet waarde in obligaties na zes jaar voorzichtigheid en wijst op aantrekkelijke risico-rendementverhouding boven 5 procent

Wall Street-veteraan Jim Bianco is voor het eerst in zes jaar bullish geworden op Amerikaanse staatsobligaties. De president en oprichter van Bianco Research wijst op benchmarkrendementen die zijn gestegen naar twee-decenniumhoogtes als een aantrekkelijk instappunt voor obligaties.

Rendementen stijgen door meerdere drukfactoren op obligaties

De laatste weken is het sentiment ten opzichte van obligaties sterk verslechterd. Stijgende energieprijzen, aanhoudende begrotingstekorten, hardnekkige inflatie, een veerkrachtige economie en zware technologische uitgaven in verband met kunstmatige intelligentie hebben allemaal hun tol geëist. Maandag steeg het 10-jaars Treasury-rendement naar 5,27 procent, het hoogste niveau sinds 2007, omdat stijgende olieprijzen handelaren ertoe aanzetten te wedden dat de Federal Reserve de rente verder zal verhogen.

Bianco noemde de situatie een klassieke waardekans. Hij zei dat hij van plan is de blootstelling verder uit te breiden als de rendementen nog hoger uitkomen. De in Chicago gevestigde strateeg verhoogde de duration van een actief beheerde index die een WisdomTree exchange-traded fund ondersteunt. De index heeft nu een duration van meer dan zes jaar, vergeleken met 5,7 jaar voor de Bloomberg US Aggregate Bond Index.

Dit is een waardespel. Als we zien dat de rendementen verder stijgen, blijf ik instappen.

Langdurig bearish standpunt eindigt met verbeterde obligatierekenkunde

Bianco had sinds 2020 een bearish visie op obligaties aangehouden, toen 10-jaars rendementen een historisch dieptepunt van 0,3 procent bereikten tijdens de pandemie. Nu de rendementen ruim boven 5 procent liggen over de meeste looptijden, ziet hij het risico-rendementsprofiel als veel gunstiger. Beleggers die 10-jaars Treasuries kopen op de huidige niveaus zouden rendementen rond de 6 procent nodig hebben over het komende jaar voordat koersverliezen de inkomsten compenseren, volgens Bloomberg-gegevens.

Het rendementsprofiel is asymmetrisch. Een stijging van het rendement met één procentpunt zou een verlies van minder dan 2 procent opleveren, terwijl een vergelijkbare daling een rendement van ongeveer 13 procent zou genereren. Bianco typeerde de huidige omgeving als een situatie voor geleidelijke aankopen in plaats van agressieve weddenschappen.

WisdomTree-fonds weerspiegelt voorzichtig herintreden

Zijn outlook komt tot uiting in het 100 miljoen dollar tellende WisdomTree Bianco Total Return Fund, dat een actief beheerde obligatie-index volgt die in 2023 werd gelanceerd. De index heeft sinds december 2023 een jaarlijks rendement van 2,6 procent behaald, beter dan de 2,32 procent stijging van de Bloomberg-benchmark. Het bijbehorende ETF, met een kostenratio van 0,6 procent, heeft ongeveer 2,1 procent rendement opgeleverd.

Iedereen is op dit moment belachelijk bearish over de obligatiemarkt. Ik krijg een flinke buffer door obligaties te kopen op 5,2 procent. Dit is niet het moment om je verstand te verliezen.

Fed-beleidsverschuiving ondersteunt omgeving met hogere rendementen

Een belangrijke recente ontwikkeling, volgens Bianco, is de meer havikachtige houding van de Federal Reserve onder voorzitter Kevin Warsh. Vorig jaar stegen de rendementen zelfs toen de centrale bank de rente verlaagde, een divergentie die hij zag als bewijs dat het beleid te soepel was. Deze maand verhoogden beleidsmakers de rente voor het eerst sinds 2023 en gaven ze aan dat er verdere verhogingen aan zitten te komen. Renteswaps prijzen nu bijna vier kwartpuntverhogingen in over de komende twaalf maanden, waardoor de beleidsrente stijgt naar 5 procent vanuit net onder 4 procent momenteel.

Terugkeer naar historische normen in plaats van noodsignaal

Vanuit een langetermijnperspectief ziet Bianco de stijging van de rendementen als een terugkeer naar historisch normale niveaus in plaats van een teken van economische problemen. Sterkere dan verwachte productiedata en aandelenkoersen nabij recordhoogtes ondersteunen die visie. Het 10-jaars rendement heeft sinds de piek in 1981 gemiddeld ongeveer 5,3 procent bedragen, dicht bij het huidige niveau.

We keren terug naar normaal. De nultarieven van 2010-2020 waren de belachelijke uitzondering.

Bianco, wiens carrière rollen omvat bij First Boston en UBS voordat hij in 1998 Bianco Research oprichtte, zei dat hij “zijn teen in het water steekt” in plaats van een alles-of-niets-weddenschap te plaatsen. Zijn firma levert macro-economisch en financieel-marktonderzoek.