De ineenstorting van latino-amerikaanse aandelenfondsen: van meer dan 660 naar slechts 226 in een decennium van stagnatie

De regio kampt met lage groei, weinig innovaties en een stilstaande ipo-markt sinds het einde van de grondstoffenhausse.

Meer dan 660 fondsen die zich richtten op latino-amerikaanse aandelen waren in 2015 actief. Vandaag de dag zijn er wereldwijd nog maar 226 over. Deze drastische afname weerspiegelt twee decennia van lage groei, weinig innovatie en vrijwel geen nieuwe bedrijven in de regio.

Een marktveteraan beschrijft de eenzaamheid van de latino-amerikaanse belegger

Scott Piper, 58 jaar oud, begon halverwege de jaren negentig met het verhandelen van latino-amerikaanse aandelen, net voor de grondstoffenhausse die de regionale economieën een impuls gaf. In die tijd lanceerde Wall Street bijna dagelijks gespecialiseerde fondsen om aan de vraag van klanten wereldwijd te voldoen. Het aantal van deze vehikels bleef groeien tot het in 2015 de 660 passeerde, volgens gegevens van Bloomberg Intelligence.

Na talloze fusies, verkopen en sluitingen blijven er nog maar 226 van dit type fondsen over. “Mensen zijn langzaam verdwenen”, zegt Piper, die vanuit New York ongeveer 5 miljard dollar aan aandelen beheert voor de vermogensbeheertak van Itaú Unibanco.

Economische stagnatie remt de kapitaalmarkt

De beursdaling weerspiegelt de stagnatie die de regio treft sinds het einde van de grondstoffenhausse ongeveer vijftien jaar geleden. Het bbp groeit minder dan 2 procent per jaar, de productiviteit daalt en innovatie stagneert. Daardoor blijft de markt voor beursintroducties vrijwel stil liggen. De MSCI-index voor Latijns-Amerika staat nog steeds 40 procent onder het historische hoogtepunt.

In de afgelopen vijf jaar haalden slechts twee beursgangen meer dan 500 miljoen dollar op aan de beurzen van Mexico en Brazilië samen. Ter vergelijking: alleen al in de Verenigde Staten werden dit jaar tot en met dinsdag 26 transacties van die omvang geregistreerd.

Ik heb alle cycli van Brazilië en alle cycli van Latijns-Amerika meegemaakt. Helaas zitten we nu in de slechtste die we ooit hebben gezien. En dat heeft zijn tol geëist.

— Claudia Mesquita, directeur aandelenkapitaalmarkten Brazilië bij UBS BB Investment Banking, São Paulo

Vluchtig optimisme en de impact van Lula’s herverkiezing

De afgelopen twee jaar ontstond enig optimisme door lage waarderingen en diversificatie ten opzichte van technologische indices. De MSCI-index voor Latijns-Amerika bereikte een twaalfjaars hoogtepunt in afwachting van een politieke omslag. De overwinning van Luiz Inácio Lula da Silva leidde echter tot een scherpe daling in Brazilië, waarbij sommige aandelen meer dan 60 procent verloren en automatische handelsschorsingen voor het eerst sinds de pandemie werden geactiveerd.

Historische beleggers laten de structurele inzet varen

Will Landers, die in de jaren 2000 meer dan 10 miljard dollar bij BlackRock beheerde, vindt dat de regio geen langetermijninvesteringsargument meer biedt. “We zijn nooit ontsnapt aan de cyclus van hausse en baisse”, stelt hij. Een fonds dat hij beheerde verloor meer dan 90 procent van zijn piekvermogen en Landers verliet de sector.

Landers benadrukt dat je de werkelijk innovatieve bedrijven op één hand kunt tellen. De markt blijft geconcentreerd in banken, grondstoffen en een handvol consumentenbedrijven.

De overgeblevenen passen hun beleggingsargumenten aan

Piper verdedigt dat de concurrentie tussen de Verenigde Staten en China om energie- en grondstoffenactiva de regio ten goede kan komen. Het gebrek aan snelgroeiende bedrijven dwingt veel ondernemingen echter om in de Verenigde Staten te noteren. Zelfs als je die beursgangen meetelt, zoals die van Nubank, blijft het totaal erg laag: slechts vier transacties van meer dan 500 miljoen dollar in vijf jaar.

Het aandelenbezit is ook sterk geconcentreerd. In Colombia, Mexico en Brazilië controleren de drie grootste aandeelhouders meer dan de helft van de aandelen in 60 procent van de beursgenoteerde bedrijven, volgens gegevens van de OESO.

Een eenzame beheerder blijft de regio promoten

Mauricio Álvarez, directeur van het Boliviaanse OTG Asset Management, beheert een actief in de VS genoteerde etf met slechts 29 miljoen dollar. Hij reist een groot deel van het jaar om de regio te promoten bij institutionele beleggers die meer schaal en liquiditeit eisen.

De activa van latino-amerikaanse aandelenfondsen buiten de regio daalden vorig jaar tot 19 miljard dollar, tegenover meer dan 60 miljard dollar in 2010, volgens Morningstar. Hoewel passieve stromen uit Europa beginnen terug te keren, toont de impact van gebeurtenissen zoals in Brazilië hoe fragiel het herstel is.

Tags bij dit artikel