Hogere rendementen zetten de 60/40-portefeuille weer in de schijnwerpers

Spaarders profiteren van sterkere rendementen op vastrentende waarden, maar nieuwe onzekerheden rond veiligheid en volatiliteit veranderen traditionele strategieën.

Investeringsbanken verklaren periodiek dat kernstrategieën moeten worden herzien. Een dergelijke claim kwam in 2019 naar voren toen een senior bankier beleggers aanspoorde om af te stappen van de traditionele 60/40-portefeuille na jaren van bijna nul rendementen op obligaties.

Een nieuw tijdperk van hogere rentes verandert de rekensom

De huidige omgeving kenmerkt zich door verhoogde rentetarieven die sparen weer lonend maken. De 10-jarige Amerikaanse staatsobligatie schommelt rond de 5 procent, waardoor de eerdere druk op beleggers om risico te nemen om de koopkracht te behouden afneemt.

Tientallen jaren lang dwongen lage of negatieve reële rendementen spaarders naar aandelen of risicovollere activa. Een puur vastrentende aanpak leverde na inflatie weinig op, waardoor veel portefeuilles zwaarder in aandelen werden gewogen en meer op 75/25-mixen leken dan op evenwichtige 60/40-verdelingen.

Het balanceren van risico en veiligheid blijft het centrale doel

De 60/40-aanpak ging nooit primair over negatieve correlatie tussen aandelen en obligaties. Het doel was groei-activa te combineren met een betrouwbare buffer. Met hogere beschikbare rendementen krijgt de oorspronkelijke balans weer relevantie zonder kunstmatige aanpassingen.

Critici beweren soms dat het model aan waarde heeft ingeboet omdat obligaties niet langer in elke cyclus omgekeerd bewegen ten opzichte van aandelen. Deze visie negeert dat diversificatie binnen het aandelenluik al tegemoetkomt aan marktschommelingen. Het vastrentende deel dient om de totale portefeuilleverliezen te temperen.

Veiligheid ziet er anders uit in het huidige landschap

Lijfrentes zijn betaalbaarder geworden naarmate de rentes stijgen, omdat hun prijsstelling gekoppeld is aan de obligatiemarkten. Toch steunen veel van deze producten nu op private credit en andere minder transparante posities, wat verborgen risico's introduceert die tijdens de periode van lage rentes minder zichtbaar waren.

Private markten groeiden snel toen beleggers op zoek gingen naar rendement buiten traditionele kanalen. Hogere risicovrije rentes verminderen die prikkel. Naarmate de kosten van leverage stijgen en de vraag afkoelt, kunnen sommige van deze activa te maken krijgen met herwaardering, wat gevolgen heeft voor de dekking van bepaalde lijfrentegaranties.

Volatiliteit en onzekerheid wachten op vastrentende waarden

Obligatiefondsen zullen waarschijnlijk bredere koersschommelingen en minder voorspelbaar gedrag vertonen. De inflatiepaden blijven onzeker, de overheidschuldniveaus oefenen druk uit en correlaties met andere activa kunnen vaker verschuiven dan in voorgaande decennia.

Echt risicovrije opties blijven schaars. Beleggers kunnen nu betekenisvol inkomen verdienen op veiligere posities, maar dat inkomen weerspiegelt een markt waarin zelfs staatsobligaties meer vraagtekens oproepen dan in het vorige regime van lage rentes.

Tags bij dit artikel