Hedgefondsen lijden forse verliezen op Europese steepenerstrade nu rentecurve afvlakt
Hedgefondsen en andere beleggers die zwaar hadden ingezet op Europese steepeners leden vorige maand aanzienlijke verliezen toen de kortlopende obligatierentes scherp stegen. De populaire trade viel uiteen doordat hernieuwde spanningen in het Midden-Oosten de energieprijzen opdreven en de marktverwachtingen voor het beleid van de Europese Centrale Bank havikachtiger maakten.
Steepeners-positie keert na zomerwinsten
De strategie bestond uit het wedden dat de 30-jaars swaprentes sneller zouden stijgen dan de 10-jaars rentes, waardoor het verschil tussen beide zou toenemen. In plaats daarvan kromp de spread fors van 19 basispunten in juli tot ongeveer min 14 basispunten eind september. Opmerkingen van Christine Lagarde begin september over inflatie en nieuwe gevechten in het Midden-Oosten deden de rentes op korter lopende obligaties stijgen, die sneller reageren op renteverwachtingen.
George Moran, Europees macrostrateeg bij RBC Capital Markets, merkte op dat steepeners een zeer consensuspositie waren geworden onder fast-money beleggers aan het begin van september. Hij voegde eraan toe dat talrijke stop-outs zowel de omvang als de snelheid van de ommekeer versterkten.
Oorspronkelijke logica ondermijnd door inflatiespurt
Beleggers hadden verwacht dat de omvangrijke uitgifte van staatsobligaties om defensie- en andere uitgaven te financieren langlopende obligaties sterker zou raken dan kortlopende. Het tegendeel gebeurde toen oorlog-gerelateerde ontwikkelingen in Iran de inflatieverwachtingen deden stijgen en juist de kortlopende rentes opdreven.
De hervorming van het Nederlandse pensioenstelsel ter waarde van 1,6 biljoen euro had de populariteit van de trade eerder vergroot door de vraag naar langlopende obligaties te verminderen. De posities hadden in maart al klappen gekregen na Amerikaanse en Israëlische aanvallen op Iran, maar herstelden zich in de zomer toen de initiële druk op de energieprijzen afnam.
Globale factoren zetten steepening-inzetten onder druk
De complicaties reikten verder dan Europa. De Federal Reserve verhoogde de rentes na de ECB-maatregel, terwijl de verwachtingen voor een strakker beleid van de Bank of England toenamen. Aankondigingen van Amerikaanse Treasury-buybacks door minister Scott Bessent hielpen eveneens om kortere rentes dichter bij langere te brengen.
De shake-out in september voelde als een gedwongen afbouw. De globale steepening-trade was zeer populair bij fast money en macrofondsen.
Marktherprijzing geconcentreerd aan de korte kant
Traders pasten hun verwachtingen snel aan na de opmerkingen van Lagarde en prijzen nu wel vier extra ECB-renteverhogingen in tegen het einde van volgend jaar. De Duitse 2-jaarsrente steeg begin deze week naar 3,35 procent, tegenover 2,94 procent eind augustus.
Max Kitson van Barclays Bank Plc. constateerde dat de positioneringsindicatoren na de zomerse stijgingen dichter bij neutraal zijn gekomen. De verkoopgolf sloeg mechanisch over in een scherpe afvlakking aan de lange kant van de swapcurve, waardoor beleggers posities afbouwden.
- Amerikaanse aandelen onzeker door stijgende obligatierentes en olieprijzen
- Airtel Money mikt op Londense notering van 700 miljoen dollar, mogelijk grootste IPO in vijf jaar
- TPG haalt 10 miljard dollar op voor TPG Rise Climate II-fonds
- Britse 30-jaars staatsobligatierendementen stijgen voor het eerst sinds 1998 naar 6%
- Survodutide levert 13,1 procent gewichtsverlies op in diabetesstudie maar teleurstelt beleggers
- Marktsignalen botsen terwijl brede indices stijgen maar veel aandelen dalen
- Aliki Rouffiac van Robeco ziet aandelenkansen ondanks stijgende obligatierentes
- Gasly en Colapinto klaren de lucht na botsing in Bakoe
- Felipe VI en Letizia brengen op 13 en 14 oktober hun eerste officiële bezoek aan Ceuta en Melilla
- Fernando Santos vertelt over het misverstand met Cristiano Ronaldo op het WK in Qatar