Goldman Sachs-strateeg Peter Oppenheimer waarschuwt voor kwetsbaarheid van aandelen bij snelle stijging obligatierendementen

Sterke bedrijfswinsten bieden een buffer voor aandelen, maar een scherpe versnelling in de obligatieverkoop kan markten snel blootstellen aan neerwaartse risico's.

Robuuste bedrijfswinsten hebben aandelenmarkten geholpen om de recente turbulentie op de obligatiemarkt te doorstaan, maar Peter Oppenheimer bij Goldman Sachs Group Inc. waarschuwt dat een snellere versnelling van de daling op de obligatiemarkt die stabiliteit binnenkort op de proef kan stellen.

Obligatierendementen hangen rond meerdecennia hoge niveaus

Wereldwijde obligatierendementen hebben hun opwaartse beweging onderbroken na zachtere Amerikaanse economische data in de voorgaande sessie. Toch liggen de gemiddelde rendementen wereldwijd nog steeds dicht bij niveaus die al decennia niet meer zijn gezien na een volatiele periode. De recente daling van obligatiekoersen komt grotendeels doordat beleggers hun verwachtingen snel aanpassen aan hogere Amerikaanse rentetarieven die nodig zijn om inflatiedruk als gevolg van energiekosten aan te pakken.

Winstgroei biedt buffer voor aandelen

Aandelenmarkten hebben de druk van stijgende rendementen tot nu toe zonder grote verstoringen opgevangen. Oppenheimer, de chief global equity strategist van het bedrijf, wees erop dat meerdere jaren van solide winstgroei de aandelenwaarderingen dit jaar hebben verlaagd. Bedrijven profiteren nog steeds van nominale economische groei doordat inflatie en een steviger productie de toplijnomzet opstuwen.

Snelheid van rendementsbewegingen kan impact vergroten

De strateeg benadrukte dat het tempo en de oorzaken van eventuele verdere rendementsstijgingen even belangrijk zijn als de absolute niveaus die worden bereikt. Historische patronen laten zien dat snelle aanpassingen op de obligatiemarkt zich vaker direct vertalen in zwakte bij aandelen.

Het echte probleem is of we vanaf hier een verdere scherpe verkoopgolf op de obligatiemarkten krijgen, en in die context denk ik dat aandelen kwetsbaar worden. Als we verdere stijgingen van obligatierendementen krijgen, en vooral als dat heel snel gebeurt, omdat we in het verleden hebben gezien dat het niet alleen om de niveaus gaat maar ook om de snelheid van de aanpassing en de redenen, dan zal dat enige impact hebben op aandelen.

— Peter Oppenheimer, Chief Global Equity Strategist, Goldman Sachs Group Inc., Bloomberg Television interview

Beleggersvisies lopen uiteen over marktvooruitzichten

De mogelijke botsing tussen stijgende rendementen en door winsten ondersteunde aandelensterkte is een belangrijk aandachtspunt geworden voor marktdeelnemers. Marina Zavolock van Morgan Stanley suggereerde onlangs dat aandelen de hernieuwde druk op Treasuries kunnen blijven weerstaan. Daarentegen toonden strategen bij Barclays Plc onder leiding van Emmanuel Cau meer voorzichtigheid en merkten op dat het momentum lijkt af te nemen nu hogere rentes de aantrekkelijkheid van de traditionele TINA-trade verminderen.