Obligatiehandelaren zetten in op hogere rendementen amerikaanse staatsleningen

Open interest in futurescontracten stijgt sterk terwijl vermogensbeheerders shorts toevoegen, maar zwakke banencijfers kunnen een ommekeer veroorzaken

Handelaren hebben hun weddenschappen opgevoerd dat de rendementen op amerikaanse staatsobligaties verder zullen stijgen vanaf niveaus nabij twee decennia hoge punten, wat de kans vergroot op een plotselinge ommekeer als economische data wijzen op een scherpere vertraging.

De aandacht richt zich nu op een drukke week met publicaties. De Federal Reserve’s favoriete inflatiemaatstaf komt woensdag uit, gevolgd door maandelijkse werkgelegenheidscijfers die naar verwachting een tragere banengroei laten zien voor september.

Futures open interest stijgt sterk

De open interest in 5-jaars- en 10-jaars-treasuryfutures is de afgelopen sessies fors gestegen. Posities in het 5-jaarscontract namen toe in 11 van de afgelopen 12 dagen, terwijl de open interest in het 10-jaarscontract steeg in 13 van de afgelopen 14 sessies, blijkt uit cme-data.

De recente stijging van de rendementen over de hele curve wijst op verkoopgedreven activiteit. Vermogensbeheerders voegden meer dan 100.000 shortposities toe in 10-jaars note futures in de week tot en met 22 september, een van de grootste wekelijkse stijgingen sinds 2023, blijkt uit cftc-cijfers.

Futurespositionering blijft scheef naar hogere yields, met shorts nog steeds in-the-money over korte en middellange looptijden. Vermogensbeheerders blijven treasury shorts toevoegen, vooral in middellange en lange looptijden, terwijl de trend voor commodity trading advisers aangeeft dat zij stevig short usts blijven.

— Bank of America Corp.-strategen waaronder Meghan Swiber, notitie aan cliënten

Rendementen bereiken meerjarige toppen door aanbod en inflatiedruk

De aanhoudende daling van amerikaanse staatsobligaties duwde de 30-jaarsrente dinsdag naar het hoogste niveau sinds 2002, onder druk van een groot aanbod aan bedrijfsobligaties. Hoge energieprijzen hebben ook inflatiezorgen aangewakkerd en de opbouw van shortposities ondersteund.

Rufaro Chiriseri, hoofd fixed income voor europa bij rbc wealth management, zei dat een beweging van de amerikaanse 30-jaarsrente naar 6 procent niet uitgesloten is. De rente stond woensdag op 5,56 procent nadat obligaties wereldwijd stegen.

Rendementen kunnen hier nog steeds verder stijgen.

— Rufaro Chiriseri, hoofd fixed income voor europa bij rbc wealth management, bloomb erg tv-interview

Risico op short squeeze groeit bij zwakke data

Het gecombineerde nieuwe futuresrisico over 5- en 10-jaarscontracten sinds het begin van vorige week komt neer op ongeveer 32 miljoen dollar per basispunt, ofwel ongeveer 75 miljard dollar van de huidige 5-jaars cash note. Een deel van de activiteit kan ook voortkomen uit basis trades of hedging door vermogensbeheerders.

Een groeiende bearish groep heeft de potentie gecreëerd voor een short squeeze in treasuryfutures als de data zwakker uitvallen dan verwacht of fed-functionarissen dovish klinken in komende optredens. Een ommekeer kan de rendementen op korte termijn scherp lager duwen.

Economisten ondervraagd door bloomberg verwachten dat amerikaanse werkgevers ongeveer 90.000 banen buiten de landbouw toevoegden in september, een daling ten opzichte van de 162.000 banenwinst in augustus.

Andere positioneringsindicatoren blijven gemengd

Een wekelijkse jpmorgan-cliëntenquête tot en met 28 september toonde onveranderde positionering van beleggers, met outright longposities nog steeds op het hoogste niveau sinds november.

In sofr-opties werd de afgelopen week opmerkelijk risico toegevoegd in verschillende strikes, waaronder call spreads en put condors. De 97,00-strike heeft de grootste open interest over meerdere looptijden, terwijl de 96,50-strike eveneens zware positionering laat zien.

De skew in treasury-opties is verschoven in het voordeel van puts, het sterkst sinds augustus, omdat handelaren bescherming zoeken tegen verdere rendementsstijgingen. Sommige bearish hedges verlopen aan het einde van de week en dragen payrolls-eventrisico.

Tags bij dit artikel