Filippijnse obligaties behoren tot de kwetsbaarste in Azië voor havikachtig Fed-beleid

Bloomberg-analyse toont scherpe underperformance tijdens eerdere Amerikaanse renteverhogingen, met extra druk door energiekosten, dollarkracht en peso-zwakte.

Een analyse van Bloomberg wijst Filippijnse obligaties aan als de meest blootgestelde staatsobligaties in opkomend Azië aan verdere verkrapping door de Federal Reserve. De beoordeling is gebaseerd op de prestaties tijdens de twee meest recente renteverhogingscycli in de VS.

Scherpe rentestijgingen in eerdere verkrappingsperiodes

Tijdens de verkrappingsfasen die in 2017 en 2022 begonnen, stegen de Filippijnse 10-jaarsrentes gemiddeld met 152 basispunten. Dat is bijna vier keer zoveel als de stijging bij nummer twee India. De cijfers benadrukken de grote gevoeligheid van Filippijns schuldpapier voor veranderingen in het Amerikaanse beleid.

Dit jaar ondervinden Filippijnse obligaties extra verkoopdruk doordat energieprijzen stegen, de rentes op Amerikaanse staatsobligaties opliepen en een sterkere dollar kapitaal wegtrekt uit peso-gedenomineerde activa. Het aanhoudende conflict rond Iran houdt de olieprijzen en inflatie hoog, wat extra druk oplevert.

Dollarbeleggers boeken dubbele-cijferverliezen

Dollarbeleggers in Filippijnse obligaties hebben dit jaar tot en met donderdag verliezen geleden van meer dan 11 procent. Daarentegen noteert een bredere index voor Aziatische obligaties een winst van 3,1 procent over dezelfde periode, volgens door Bloomberg samengestelde cijfers.

Zwakke peso zet centrale bank onder druk

De peso is dit jaar ongeveer 8 procent gedaald ten opzichte van de dollar, waarmee het de zwakste grote Aziatische munt is na de Indonesische roepia. De depreciatie heeft de roep op de Bangko Sentral ng Pilipinas versterkt om de rente opnieuw te verhogen na de onverwacht grote renteverhoging van 50 basispunten vorige week.

Hogere Amerikaanse rentes kunnen de opwaartse druk op de Filippijnse obligatierentes blijven uitoefenen, vooral aan de lange kant, en tegelijkertijd de peso onder druk zetten.

— Rong Ren Goh, fixed-income portfolio manager bij Eastspring Investments, Singapore

Valutastabiliteit is een belangrijke overweging geworden in de beleidsreactie, naast de inspanningen van de BSP om inflatieverwachtingen te beteugelen.

— Peerampa Janjumratsang, portfolio manager voor fixed income bij M&G Investments, Singapore

Indonesië minder gevoelig na obligatieaankopen

Indonesische obligaties stonden vroeger ook hoog op de lijst van meest gevoelige papieren in de regio voor Fed-beleid. Een obligatieaankoopprogramma dat Bank Indonesia in 2020 startte, heeft die impact deels verminderd; de centrale bank hield op het hoogtepunt in januari 2023 tot 27 procent van de uitstaande staatsobligaties.

Citi wijst op verhoogde risico's door energie en weerpatronen

Strategen bij Citigroup Inc. raden voorzichtigheid aan met Filippijnse obligaties vanwege de hoge energieprijzen en El Niño-risico's. Zij merken op dat de beleidsrisico's nog steeds neigen naar een meer havikachtige houding van de centrale bank.

Tags bij dit artikel