Chileense pensioenfondsen verliezen miljarden op Amerikaanse rentederivaten na negeren vroege waarschuwingen

Bestuurders drongen privé aan op beperking van risicovolle derivaten, maar concurrentiedruk en systeemregels hielden de posities in stand tot de rendementen stegen.

Bestuurders van Chileense particuliere pensioenbeheerders drongen meer dan een jaar geleden al stilletjes aan op beperkingen van volatiele rentederivaten. De oproepen kwamen terwijl de fondsen nog volop in de transacties stapten die later miljarden dollars verlies opleverden voor het pensioenstelsel.

De waarschuwingen kwamen niet van buitenstaanders, maar rechtstreeks van de fondsbestuurders zelf. Zij vertelden ambtenaren dat de posities zo winstgevend waren geworden dat geen enkele beheerder kon uitstappen zonder achter te blijven bij concurrenten, omdat het systeem relatieve onderprestaties bestraft.

Regulator traag in actie terwijl verliezen oplopen

In september was de mark-to-marketwaarde van de derivaten in buitenlandse rente omgeslagen van een winst van 2,1 miljard dollar acht maanden eerder naar een verlies van 7,7 miljard dollar. De ommekeer volgde op een scherpe stijging van de Amerikaanse leenkosten nadat de energieprijzen stegen door het conflict in Iran.

De hardst getroffen portefeuilles waren de conservatieve opties voor werknemers die bijna met pensioen gaan. De zogeheten E-fondsen noteerden dit jaar een gemiddelde daling van 10,4 procent, waaronder een daling van 4,9 procent in september alleen. Ook de fondsen C en D, die samen bijna de helft van de systeembelangen beheren, leden verliezen.

Alles wat ik kan doen is de markt volgen en afwachten of de situatie zich herstelt.

— Margarita Saldía, 57, ambtenaar, interview met Bloomberg

Parlementariërs eisen verantwoording

Parlementariërs van verschillende partijen hebben formele verzoeken ingediend om documenten en uitleg van de pensioenregulator en andere instanties. Ze willen weten waarom eerdere signalen van de fondsen zelf niet sneller tot bindende limieten hebben geleid.

Onafhankelijk parlementslid Jaime Araya zei dat de schade aan pensioenspaargelden onberekenbaar kan zijn voor wie bijna met pensioen gaat en riep op tot gedetailleerde openbaarmaking van de blootstelling per spaarder.

Sector verdedigt langetermijnaanpak

De branchevereniging van de AFPs wees de suggestie van speculatieve gokjes van de hand. Zij beschreef de transacties als standaardinstrumenten die wereldwijd worden gebruikt om de duration van vastrentende portefeuilles over lange termijnen te beheren.

Een van de beheerders, AFP UNO, merkte op dat de conservatieve D- en E-fondsen ondanks de recente tegenvaller nog steeds positieve jaarlijkse rendementen laten zien over drie- en vijfjaarsperiodes tot en met september.

Strengere regels dwingen tot verkoop voor novemberdeadline

Nieuwe derivatenlimieten die in april zijn opgelegd, gaan begin november in. Beheerders die nog boven de limieten zitten, moeten posities verkopen en verliezen realiseren. De regulator had de fondsen al in 2024 en opnieuw in januari 2025 gewaarschuwd voor de risico’s.

Verschillende AFPs zijn deels in handen van internationale verzekeraars en vermogensbeheerders, waaronder Prudential Financial, Principal Financial Group en MetLife.

Pensioenmodel onder hernieuwde kritiek

De affaire heeft de kritiek op het geprivatiseerde Chileense pensioenstelsel opnieuw aangewakkerd, dat oorspronkelijk is ontworpen door economen die aan de University of Chicago waren opgeleid tijdens het Pinochet-tijdperk. Het systeem overleefde een grote hervorming in 2025 die werkgeversbijdragen toevoegde terwijl individuele rekeningen behouden bleven.

Pensioenadviseur Danitza Ortiz, die werkt met cliënten die bijna met pensioen gaan, is duidelijk: “Denk er niet eens aan om nu met pensioen te gaan.” Zij raadt spaarders aan te wachten tot de markten zich stabiliseren voordat zij uitkeringen opnemen.

Tags bij dit artikel