Bridgewater China vermindert overgewicht in goud en wordt voorzichtig positief over lokale aandelen

Hedgefondsdivisie verwijst naar hogere rentes en olieprijzen en benadrukt actief beheer in onshore-activiteiten van 9 miljard dollar

De Chinese activiteiten van Bridgewater Associates hebben hun enthousiasme voor goud getemperd en een gematigd positieve houding aangenomen ten opzichte van binnenlandse aandelen, blijkt uit de laatste update aan beleggers. De in Shanghai gevestigde eenheid geeft ook meer bevoegdheden aan menselijke portefeuillebeheerders om de woelige markten het hoofd te bieden.

Verminderde goudblootstelling weerspiegelt veranderende kostendynamiek

In de septemberbrief aan cliënten legde het bedrijf uit dat het zijn goudposities boven de benchmark gestaag heeft afgebouwd. Stijgende rentes hebben de aanhoudkosten van het edelmetaal verhoogd, terwijl oplopende olieprijzen de vraag van grote energie-importeurs zoals India hebben gedrukt. Ondanks deze aanpassingen ziet het team nog steeds langetermijnsteun voor goud door aankopen van centrale banken en particuliere beleggers.

Dezelfde brief sloeg een optimistische toon aan over Chinese aandelen. Beheerders stelden dat de koersdalingen in het derde kwartaal vooral werden veroorzaakt door liquiditeitsdruk en niet door fundamentele zwakte. De waarderingen blijven redelijk, het overheidsbeleid stimuleert nog steeds kapitaalvorming en lage obligatierentes kunnen meer geld naar aandelen leiden, schreven ze.

Actief beheer wint aan belang in onshore-franchise van 9 miljard dollar

Bridgewater Associates China beheert meer dan 60 miljard yuan, ongeveer 9 miljard dollar, en is daarmee met ruime marge de grootste buitenlandse hedgefondsspeler op de markt. Het bedrijf verhoogt het gewicht van discretionaire handelsbeslissingen door menselijke beheerders, een verschuiving die volgens het bedrijf de aanpasbaarheid over marktcycli heen zal verbeteren.

While active management is highly challenging, successful active management can help consistently add value across market cycles, enhancing returns while offering protection in adverse environments, including those that are unfavorable for long-only asset portfolios.

— Bridgewater Associates China, September investor letter

All Weather Plus-strategie boekt bescheiden winst sinds begin van het jaar

Tot eind september leverde de vlaggenschipstrategie All Weather Plus een rendement van 5,3 procent op, exclusief kosten. Het derde kwartaal was lastiger, waarbij de totale portefeuille ongeveer 1 procent daalde. De kernrisicopariteitsportefeuille voegde een bescheiden 0,1 procent toe, geholpen door grondstoffen- en obligatieposities die aandelenverliezen compenseerden. De nieuwere actieve beheersportefeuille, Alpha genaamd, daalde 1,5 procent, waarbij aandelenposities de grootste tegenvaller vormden.

Het onshore-fonds startte in 2018 met uitsluitend de systematische All Weather-aanpak. Actief beheer werd eind 2019 geïntroduceerd en de risicoweging voor dat onderdeel werd in 2024 verder verhoogd. Historische gegevens in de brief tonen aan dat actieve beslissingen in ongeveer twee derde van de meer dan twintigjarige trackrecord van de strategie positief hebben bijgedragen.

Olie- en goudvisies aangepast tijdens volatiel kwartaal

In het derde kwartaal ging het team van een neutrale houding over olie naar hogere allocaties en anticipeerde daarmee terecht op sterkere vraag van prijsongevoelige kopers. Vroege goudaankopen droegen ook bij aan het rendement voordat het bedrijf begon af te bouwen. Vooruitkijkend verwachten de beheerders dat olieprijzen verder kunnen stijgen door aanbodverstoringen en krappe voorraden. De drijvende krachten achter goud op de korte termijn lijken volgens hen evenwichtig verdeeld tussen ondersteunende en tegengestelde factoren.

De brief benadrukte dat de visies momentopnames zijn van eind september en aan verandering onderhevig blijven. Ondanks schommelingen in aandelen rond kunstmatige intelligentie en geopolitieke spanningen toonde de gediversifieerde All Weather Plus-aanpak veerkracht, aldus het bedrijf.

Tags bij dit artikel