Blackrock wijst verkoop Franse obligaties aan als teken van heviger mondiale kapitaalconcurrentie

Grotere spreads ten opzichte van Duitse bunds onderstrepen fiscale en politieke risico's terwijl selectiviteit belangrijker wordt op de obligatiemarkt

De recente scherpe daling van Franse staatsobligaties is een duidelijk signaal dat leners te maken krijgen met strengere toetsing in een wereld met veel hoogrenderende activa, aldus analisten van het Blackrock Investment Institute.

De mondiale obligatiemarkten staan onder brede druk, maar Frankrijk springt eruit als zwakke schakel. De regering zet door met bezuinigingen terwijl er wijdverbreide protesten zijn over de kosten van levensonderhoud en de staat van scholen.

Rendementspreads bereiken meerjarige hoogtepunten

Het verschil tussen Franse en Duitse tienjaarsrentes, een belangrijke maatstaf voor relatief risico, steeg dinsdag boven de 150 basispunten. Dat niveau werd voor het laatst gezien op 5 oktober. De spread bereikte later 159 basispunten, de grootste marge sinds de schuldencrisis in de eurozone van 2011.

De verkoop van Franse obligaties illustreert hoe concurrentie om kapitaal de fixed income-markten hervormt te midden van een wereldwijde renteverandering. Het wordt steeds belangrijker om te begrijpen wat rendementen opdrijft en of beleggers voldoende worden gecompenseerd voor de risico's.

— Blackrock-strategen waaronder Wei Li, Notitie van het Blackrock Investment Institute

Selectiviteit wordt essentieel voor beleggers

Strategen van Blackrock benadrukten dat Frankrijk laat zien waarom zorgvuldige selectie nu van belang is. De oplopende spread ten opzichte van Duitse bunds toont dat beleggers extra compensatie zoeken voor de fiscale en politieke onzekerheden in Frankrijk.

Eurozone toont meer veerkracht dan in 2011

De eurozone is veel beter in staat om marktstress op te vangen dan vijftien jaar geleden. De Europese Centrale Bank beschikt over sterkere beleidsinstrumenten en de bankensector is duidelijk verbeterd. Hoewel de schuldquote van Frankrijk is gestegen tot bijna 120 procent, ligt het corresponderende cijfer voor de hele eurozone weer op het niveau van 2011, rond de 89 procent.

Toch is ingrijpen van de ECB niet gegarandeerd en kunnen verdere volatiliteit of spillover-effecten niet worden uitgesloten. Brede verkoopgolven kunnen kansen bieden in sterkere markten zoals Spanje, waar de overheidsfinanciën gezonder zijn. Het instituut handhaaft een neutrale houding ten opzichte van overheidsobligaties in de eurozone als geheel.

Kansen breiden zich uit buiten Europa

Buiten Europa hebben beleggers meer keuzemogelijkheden. Meer dan 80 procent van de mondiale obligaties biedt nu een rendement boven de 4 procent, tegenover slechts 6,3 procent vijf jaar eerder.

Het Blackrock Investment Institute heeft een voorkeur voor Amerikaanse staatsobligaties, die vorige week werden opgewaardeerd, en voor schuldpapier in lokale valuta van opkomende markten met focus op Latijns-Amerika. Het bedrijf heeft ook zijn onderweging in Japanse staatsobligaties verminderd, met de opmerking dat een groot deel van de verwachte rendementsaanpassing al lijkt te hebben plaatsgevonden.