Beleggers positioneren zich voor rally in Britse staatsobligaties voor begroting Healey

M&G, Ninety One en anderen kopen obligaties in verwachting van lagere rendementen als fiscale discipline standhoudt op 28 oktober.

Grote vermogensbeheerders kopen Britse staatsobligaties in afwachting dat John Healey op 28 oktober een stabiele, regelgebonden begroting presenteert. Bedrijven als M&G Plc, Ninety One Plc, Mediolanum International Funds Ltd en Raymond James Wealth Management hebben hun posities uitgebreid en rekenen op lagere rendementen als de nieuwe kanselier zich terughoudend toont op het gebied van uitgaven en leningen.

Marktpartijen zien ruimte voor rendementsdaling

De rendementen op dertigjarige gilts liggen rond de 5,8 procent, waardoor Groot-Brittannië duurder leent dan veel andere landen. Strategen van UBS Group AG schatten dat een soepele begroting de tienjaarsrente met maximaal 20 basispunten kan drukken. HSBC Chief Multi-Asset Strategist Max Kettner heeft juist de langlopende gilts als favoriete staatsobligaties in ontwikkelde markten aangewezen, omdat veel scepsis volgens hem al in de prijzen verwerkt zit.

Ninety One-portfoliomanager Jason Borbora-Sheen heeft dit jaar extra posities in langlopende obligaties opgebouwd. Hij wijst erop dat de markt eerdere schokken al heeft verwerkt en dat de nieuwe regering bereid is signalen uit de obligatiemarkt serieus te nemen.

Voor een nieuwe kanselier in een onzekere omgeving kan een saaie begroting wel eens het beste resultaat zijn vanuit het perspectief van obligatiemarktbeheer.

— Moyeen Islam, UK rates strategist bij Barclays Plc, Opmerkingen voorafgaand aan de begroting van 28 oktober

Fiscale regels en de schaduw van 2022

De begroting zet de belasting- en uitgavenplannen van Prime Minister Andy Burnham uiteen, binnen de fiscale kaders van de regering. Die regels schrijven voor dat alleen voor investeringen mag worden geleend en dat de netto financiële schuld over een voortschrijdende periode van drie jaar moet dalen. Legal & General Group Plc hoofd macrostrategie Chris Jeffery stelt dat het Britse institutionele kader voor duurzaam beleid goed functioneert, in tegenstelling tot lossere benaderingen elders.

De herinneringen aan het minikader van voormalig premier Liz Truss uit 2022 zijn nog vers. Grote, ongedekte belastingverlagingen leidden toen tot een scherpe verkoopgolf in gilts, dwongen tot het schrappen van de meeste maatregelen en droegen bij aan het aftreden van Truss na slechts 44 dagen. Recente kanseliers hebben daarom hard gewerkt om de markten gerust te stellen dat de fiscale regels worden nageleefd.

IMF ziet vooruitgang maar maant tot voorzichtigheid

Het Internationaal Monetair Fonds heeft Healey geadviseerd om steun voor de kosten van levensonderhoud spaarzaam in te zetten om inflatie niet opnieuw aan te wakkeren. Tegelijkertijd heeft IMF-hoofdeconoom Silvana Tenreyro benadrukt dat het Verenigd Koninkrijk tot de G7-landen behoort die schuldstabiliserende plannen uitvoeren die de overheidsfinanciën onder controle moeten brengen.

Relatieve rust terwijl aandacht elders ligt

Sinds Burnham aantrad, zijn de Britse tienjaarsrentes met ongeveer 0,6 procentpunt gestegen. Ter vergelijking: de Franse rentes zijn met meer dan een vol procentpunt omhooggegaan door politieke en fiscale zorgen. Barclays-strateeg Moyeen Islam merkt op dat de recente Britse rentestijgingen vooral de verwachtingen voor het centralebankbeleid weerspiegelen en niet specifiek zorgen over het Britse schuldrisico.

David Zahn, hoofd Europese vastrentende waarden bij Franklin Templeton, waarschuwt dat zwakke groei en inflatie door het Midden-Oosten nog steeds uitdagingen vormen. Hij suggereert dat de regering moeilijke beslissingen over de uitgaven aan sociale voorzieningen uitstelt. Voorlopig richten beleggers zich echter op andere markten, waardoor Healey de kans krijgt om het Verenigd Koninkrijk uit de schijnwerpers te houden.

Tags bij dit artikel