Anthropic boekt sterke Q3-omzet terwijl IPO-plannen vorderen te midden van AI-marktzorgen

Anthropics laatste cijfers bieden een van de eerste tastbare bevestigingen dat de AI-boom explosieve groei omzet in echte winstgevendheid buiten de chipmakers.

De markt is niet teleurgesteld door Anthropics indrukwekkende cijfers — men maakt zich steeds meer zorgen over de neveneffecten van het in stand houden van die groei. De timing van het rapport scherpt die zorgen aan, omdat beleggers zich afvragen hoeveel extra kapitaal AI nog zal vergen, ook via de aanstaande IPO van Anthropic, in een markt die al met liquiditeitsproblemen kampt.

Vertragende monetarisering bij labs als Anthropic kan het AI-investeringsthema breken. De groei zal naar verwachting afnemen door een grotere basis en concurrentie. De IPO zal lukken, maar mogelijk geen waardering opleveren die zo hoog is als gehoopt als de cijfers niet sterk genoeg zijn. Gezien de zenuwachtige markt zal de doorwerking zeer negatief zijn voor de halfgeleiderbedrijven.

De sequentiële groei in het derde kwartaal bleef uitzonderlijk, maar de vertraging ten opzichte van het tweede kwartaal verschuift de aandacht van de omzetcijfers naar de kwaliteit van de omzet, de marges en de vraag of Anthropics enorme compute-investeringen voldoende rendement opleveren. Het zet ook de lat hoger voor de wereldwijde AI-handel nu beleggers steeds meer bewijs eisen dat compute-uitgaven zich vertalen in duurzame winsten.

Sterke omzetgroei en positieve vrije kasstroom wijzen vanuit fundamenteel perspectief op een goed bedrijf. De consistentie en duurzaamheid zullen nog worden getest. Anthropics cijfers zijn goed in de ogen van beleggers en ik ben er vrij zeker van dat ze op de IPO zullen inschrijven. Wat het niet zal doen, is de hele sector optillen zoals een of twee jaar geleden nog wel het geval zou zijn geweest, omdat beleggers goed nieuws nu als vanzelfsprekend beschouwen. Dat Anthropic het goed doet, helpt de vraag naar CoreWeave, maar lost de financieringsvraag niet op.

Ondanks dat sell-side analisten stellen dat Anthropics cijfers neutraal of acceptabel zijn, wordt de sector verkocht op meerdere sectorbrede tegenwind, net als na de guidance van ASML die goed was. Financiering staat ter discussie bij leveraged bedrijven. Met Amerikaanse AI-aandelen die ’s nachts hard onderuitgaan, zorgen over datacenters van CoreWeave en de Amerikaanse inflatiecijfers, staat de hype rond Anthropic nu serieus onder druk.

Anthropics omzetcijfers zien er echt sterk uit, maar dat is op dit moment niet genoeg. De markt is verschoven van het simpelweg belonen van groei naar veel strengere vragen over financiering, kapitaal­kosten en rendement op die uitgaven. Voor de IPO van Anthropic versterken deze cijfers het groeiverhaal, maar de waardering blijft het grote discussiepunt. Een waardering boven de 2 biljoen dollar zou ongeveer dertig keer de geannualiseerde Q3-omzet betekenen, terwijl beleggers ook de enorme infrastructuurverplichtingen moeten verwerken die nodig zijn om die groei te handhaven. De omzetcijfers kunnen beleggers geruststellen over de omvang van de AI-kans, maar ze kunnen het risico van een memory-downcycle niet wegnemen.