Amerikaanse beursindices verhullen grote risico's van AI-handel en stijgende rentes

S&P 500 blijft vlak terwijl schommelingen in individuele aandelen extremen bereiken die sinds 2000 niet meer zijn gezien, waardoor handelaren onvoldoende afgedekt zijn voor oktober-volatiliteit.

Belangrijke Amerikaanse aandelenbenchmarks lijken opmerkelijk stabiel, terwijl onderliggende spanningen zich opbouwen in individuele aandelen en sectoren. De S&P 500 Index staat op het punt het derde kwartaal af te sluiten rond het startpunt, terwijl de Nasdaq 100 Index is hersteld van een korte correctie en klimmende obligatierentes en vragen over de duurzaamheid van de kunstmatige-intelligentiegolf heeft genegeerd.

De Cboe Volatility Index, bekend als de VIX, blijft comfortabel onder de drempel van 20 die vaak met marktspanning wordt geassocieerd. Deze oppervlakkige rust komt grotendeels voort uit een scherpe rotatie waarbij winsten in sommige gebieden verliezen elders compenseren, waardoor brede indexen in evenwicht blijven.

Dispersie bereikt niveaus die voor het laatst tijdens de dotcom-piek zijn gezien

Gegevens van Macro Risk Advisors tonen aan dat de kloof tussen indexstabiliteit en turbulentie in individuele aandelen is toegenomen tot het grootste niveau sinds het hoogtepunt van de dotcom-crash in 2000. Dean Curnutt, chief executive van het bedrijf, ziet het potentieel voor een grote macro-gedreven verkoopgolf als een duidelijk maar over het hoofd gezien gevaar waar veel handelaren zich niet op hebben voorbereid.

Een terugval onder toonaangevende AI-hyperscalers en chipmakers die verbonden zijn met financieringsdruk op datacenters zou bredere verkoop kunnen triggeren, waarschuwde Curnutt. Hij raadt cliënten aan VIX-calls en call-spreads te overwegen als bescherming. "Als een paar hyperscalers AI-uitgaven terugschroeven vanwege zorgen over datacenter-schulden terwijl de rentes stijgen, zou dat verschrikkelijk zijn voor de aandelenmarkt die al op wankele grond staat," zei Curnutt. "Je koopt geen overstromingsverzekering in de hoop dat je huis overstroomt. Je moet hier verdedigen."

Handelaren laten hedges varen voor oktober-data en winsten

Nu oktober begint, historisch een van de turbulentere maanden voor Amerikaanse aandelen, staan marktdeelnemers voor een cluster van onzekerheden. Deze omvatten de duurzaamheid van AI-gedreven winsten en de vooruitzichten op hogere rentes te midden van aanhoudende inflatie. Optimisme over mogelijke de-escalatie tussen de VS en Iran, gecombineerd met solide binnenlandse economische cijfers, heeft handelaren ertoe aangezet hedges te verminderen en upside-opties te prefereren.

Mandy Xu, hoofd derivatenmarktinformatie bij Cboe Global Markets Inc., merkte op dat een eenmaands 25-delta put-to-call skew op de S&P 500 in het onderste vijfde percentiel van historische metingen zit. Ongeveer 40 procent van de top 100 S&P 500-aandelen vertoont een omgekeerde call-skew, een ander teken van uitgesproken bullish sentiment.

Gegeven hoe laag de indexvolatiliteit is door het gebrek aan hedgingactiviteit, wijst dit op een potentieel voor een scherpere terugval in de bredere aandelenmarkt in de komende weken en maanden bij elk negatief, onverwacht nieuws of katalysator.

— Mandy Xu, hoofd derivatenmarktinformatie, Cboe Global Markets Inc., Telefonisch interview

Winstgroei-vooruitzichten ondersteunen bullish visie

Bulls putten troost uit veerkrachtige economische groei die geopolitieke zorgen, hoge rentes en inflatiedruk heeft doorstaan. Gegevens van Bloomberg Intelligence wijzen erop dat S&P 500-bedrijven waarschijnlijk een derde achtereenvolgend kwartaal met winstgroei boven de 20 procent zullen leveren zodra het winstseizoen begint. Dat zou de eerste dergelijke reeks sinds 2018 zijn, buiten de pandemische herstelperiode.

Belangrijke aankomende publicaties zijn het banenrapport op vrijdag, de consumentenprijsindex op 14 oktober en het rentebesluit van de Federal Reserve op 28 oktober. Met JPMorgan Chase & Co. dat het winstseizoen opent op 13 oktober, zou de volatiliteit in individuele aandelen verder kunnen toenemen tegen een achtergrond van hogere rentes, die historisch dispersie hebben versterkt.

Obligatiemarktvolatiliteit wijkt sterk af van aandelen

Optieprijzen tonen dat de S&P 500 naar verwachting ongeveer 0,7 procent zal bewegen op het banenrapport, consistent met recente gemiddelden. Toch is er een duidelijke splitsing ontstaan tussen aandelen- en vastrentende volatiliteitsmaatstaven. De VIX schommelt rond de 16 terwijl de ICE BofA MOVE Index vorige week steeg naar 104,58, het hoogste niveau sinds eind maart. Dit signaleert dat obligatiehandelaren aanhoudende schommelingen verwachten.

De ratio van de twee indexen bevindt zich nabij het laagste niveau sinds eind 2024, wat aandelenhandelaren ertoe aanzet de signalen uit de vastrentende markt nauwlettend te volgen voor aanwijzingen over wanneer bredere aandelenvolatiliteit zou kunnen terugkeren.

Rentes en aandelenwaarderingen zijn passend voor het groeiniveau in de economie. Maar dit alles hangt af van het feit dat de winstgroei blijft leveren.

— Scott Ladner, chief investment officer, Horizon Investments, Opmerkingen over de huidige marktomstandigheden

Tags bij dit artikel