Ai scant earnings calls om neveneffecten van techbeperkingen VS-China bloot te leggen

Yale-geleid onderzoek van 600.000 transcripten toont aan dat exportverboden Chinese R&D stimuleerden terwijl ze marges in VS en Europa schaadden.

Begin 2024 leverde ASML Holding NV een botte beoordeling tijdens zijn earnings call. Executives verklaarden dat ze geen exportlicenties verwachtten voor de meest geavanceerde immersielithografiesystemen van het bedrijf bestemd voor China dat jaar, een direct gevolg van aanhoudende Amerikaanse druk op het Nederlandse bedrijf in het centrum van de halfgeleidertoeleveringsketen.

We do not expect to get export licenses for our most advanced immersion systems — the NXT:2000 and up — for China in 2024.

— ASML Holding NV executives, January 2024 earnings call

Onderzoeksteam past taalmodellen toe op bedrijfsinformatie

Economen onder leiding van Christopher Clayton van Yale School of Management onderzochten de reële effecten van dergelijke maatregelen in hun paper Geoeconomic Pressure. Het team verwerkte meer dan 600.000 earnings transcripten van 22.000 beursgenoteerde bedrijven over twee decennia, waaronder veel Chinese ondernemingen. Ze analyseerden de data met open-source grote taalmodellen die worden gehost bij Stanford University om echte oorzaak-gevolgrelaties te detecteren in plaats van simpele trefwoordmatches.

Traditionele tekstzoekopdrachten labelen vaak routinegebeurtenissen ten onrechte als beleidseffecten. De modellen evalueerden daarentegen de intentie op zinsniveau, filterden valse signalen eruit en brachten gevallen aan het licht waarin executives concrete veranderingen in prijzen, kapitaalallocatie of leveranciersnetwerken beschreven.

Chinese bedrijven versnellen binnenlandse chipontwikkeling

De analyse onthulde contrasterende uitkomsten aan weerszijden van de Stille Oceaan. Amerikaanse bedrijven die met de beperkingen te maken kregen, rapporteerden lagere volumes en krimpende marges. In China toonde ongeveer 40 procent van de earnings calls die exportbeperkingen noemden een toename van de onderzoeksuitgaven door het management. Twee derde van die gevallen met hogere uitgaven viel in de categorie die de modellen aanduidden als Core Technology Indigenization, wat inspanningen weerspiegelt om lokale alternatieven te ontwikkelen voor beperkt buitenlands apparatuur.

Sancties tegen Rusland creëerden kansen voor niet-gebonden kopers

Vergelijkbare patronen deden zich voor na westerse sancties tegen Rusland na de invasie van Oekraïne in 2022. Europese en Amerikaanse bedrijven leden afschrijvingen, verloren activa en hogere verzendkosten. Bedrijven in China en India, die buiten de sanctiecoalitie opereerden, kochten snel gedisconteerde Urals-ruwe olie die westerse kopers niet langer konden afnemen.

Tariefronde 2025 leverde gemengde resultaten op voor Amerikaanse importeurs

De tariefronde van 2025 in de VS week eveneens af van de officiële verwachtingen. In bijna driekwart van de gevallen waarin executives de heffingen bespraken, was de gerapporteerde impact negatief. Van degenen die schade meldden, wees bijna 60 procent op hogere inputkosten. Een kleinere groep binnenlandse producenten die geïsoleerd waren van buitenlandse toeleveringsketens, won aan prijszettingsmacht. Veel buitenlandse leveranciers reageerden door productie te verplaatsen naar Vietnam en Mexico in plaats van exportprijzen te verlagen.

Investeerders krijgen voorsprong door onbedoelde gevolgen te anticiperen

De studie concludeert dat maatregelen van economische staatsmanschap zelden precieze resultaten opleveren. In plaats daarvan genereren ze vaak wijdverbreide neveneffecten die kosten en kansen over de grenzen heen herverdelen. Door systematisch executive commentaar te delven dat bedrijven vaak minimaliseren, biedt de taalmodelaanpak investeerders een eerdere indicatie van hoe geopolitieke beslissingen uiteindelijk de bedrijfsprestaties zullen beïnvloeden.

Tags bij dit artikel